MLF迎 来首次延后操作，常规性后延有助平抑月末流动性

MLF迎来首次(cì)延后操作。8月26日，央行在公开市场开展4710亿元7天期(qī)逆回购操作，操作利率1.70%；同时，央行(xíng)还开展(zhǎn)3000亿元1年期MLF操作，中标利率维持2.30%不变(biàn)。8月15日，央行在公开市场上对MLF操作延至26日作出预告。Wind数(shù)据
显示，当日有521亿元逆回(huí)购到期，8月有4010亿元MLF到期。

“未来MLF的投
放有可能固定在25日左(zuǒ)右。”中国银河证券宏观经济分析师詹璐分析认为，“可能基于(yú)两点考虑：第(dì)一，7天逆(nì)回购作为政策利率，其调整将(jiāng)释(shì)放货币政策的明确信号，调整时点可能放在LPR报价日当天或之前。MLF的投放和价格调整将发(fā)生在LPR报(bào)价公布日之后，表(biǎo)明只是跟随，防止(zhǐ)模糊政策信号。第二，月末流动性季节性紧张，容易出现市场基准利率大幅偏离政策利(lì)率的情况。未来以价格型调
控为主，需要加强政策利率对市(shì)场基准利率的MLF迎来首次延后操作，常规性后延有助平抑月末流动性固定作用，减(jMLF迎来首次延后操作，常规性后延有助平抑月末流动性iǎn)少市场(chǎng)基准(zhǔn)利率的偏离幅(fú)度和波动。选择在月末操作有利于(yú)平抑波动。”

民生银(yín)行(xíng)首席经济学家(jiā)温彬亦认为(wèi)，临近(jìn)8月(yuè)末，MLF适量续作也有助于维稳流动(dòng)性。同(tóng)时，从(cóng)长期来看，在新的货币政策框架下，为强化7天期(qī)回购操作利率的主要政策(cè)利率属性(xìng)，逐步疏通由短及长的利率传导关系，促进MLF与LPR脱钩，MLF操(cāo)作将(jiāng)常规(guī)性后延(yán)，这(zhè)样(yàng)也有助于更好平抑月末、季(jì)末(mò)流动性扰动。

值得关注的是，8月20日以来，逆回购操作(zuò)规模逐日增大。根
据Wind数据，20日、21日、22日、23日(rì)、26日，央行
分别实施了1491亿元(yuán)、2580亿元(yuán)、3593亿元(yuán)、3793亿元和(hé)47MLF迎来首次延后操作，常规性后延有助平抑月末流动性10亿元逆(nì)回购。

“8月以来，政府债发行加快，根(gēn)据发行计划测(cè)算，三季度和四季度政府(fǔ)债总发行量均超过3万亿(yì)元，8月政府债净融(róng)资达到1.7万亿元左
右，而这部分资金转化为财政支出仍需一段时(shí)间，短期资金缺口可能持续。”温彬进一步指出，此(cǐ)外，8月前三周，央行逆回购投放已(yǐ)达到2.78万亿元以(yǐ)上，处于较高水(shuǐ)平。本周逆回购到期量1.2万亿(yì)元，如果(guǒ)完全依靠短期(qī)逆回购补充(chōng)，滚动续作压(yā)力较大，MLF作为当前(qián)主要的(de)货币投放渠道之(zhī)一，其适量续做(zuò)可更(gèng)好释放中长期流动性。

在8月 公开市(shì)场利率维持不(bù)变的情况下，本(běn)月LPR报价和MLF利率均持平前(qián)期(qī)。温彬判断：“在内部稳增长、降(jiàng)成本需求提升和外(wài)部稳汇率压力减轻的情况下(xià)，或可期待四季(jì)度(dù)政策(cè)利率(lǜ)的进一步调降。届时，MLF利率将(jiāng)跟随OMO利(lì)率下调，且调降幅度有可能更大，以进(jìn)一步缩窄MLF与存单等市场利率之间的利差。”

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