北交所错位发展空间大市场价值进一步凸显

证券时报记者郭博(bó)昊

新“国九(jiǔ)条”发布后，市(shì)场对于A股小(xiǎo)市值股票的讨论渐多。部(bù)分市场人士认为，新“国九条”中关于分红、退(tuì)市(shì)等新规(guī)细则，将导致部分(fēn)“小(xiǎo)微盘股”存在退市风险，进而造成小微盘股(gǔ)投资价值(zhí)锐减。更有声音将市(shì)值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)偏小的北交所上(shàng)市公司归为小(xiǎo)微盘股，并将北交所指数回调与新“国九条”联系(xì)起来。

这些(xiē)结论显然与(yǔ)真实情况不符。受访专家认为，北交所上市企业的“小”与(yǔ)市场上因经(jīng)营(yíng)不善、交(jiāo)投不活跃(yuè)的小微盘“僵尸股”和(hé)“空壳股”有本(běn)质区别。在关注新“国九(jiǔ)条”对主板、科创板和创业板上市企业标准提高的(de)同时，不能忽略对北交所坚持错位发展(zhǎn)的表(biǎo)述。

受访(fǎng)专家普(pǔ)遍认为，北交所的错位发展能为处于发展早期的创新型企(qǐ)业提供更大(dà)的融资平(píng)台，服务企(qǐ)业从“小而美(měi)”向“大而优”蜕(tuì)变。同时，也为这些承担着实现“国产替代(dài)”重任、推动新质生产力发(fā)展的创新(xīn)型中小企业提供资(zī)金支持。

市值小不等于质地差

作为我国最年轻的证券交易所，北(běi)交所肩负着打造服务创(chuàng)新(xīn)型中小企业主阵地的(de)重要(yào)使命。北交所的设(shè)立不仅进一步健全了多层(céng)次资本市场，加快完善中小企业金融支持体系，也为资本投(tóu)资“更早、更(gèng)小、更新(xīn)”提供了机会(huì)。

根据东方财富Choice数据，截至目前，北交所上市公(gōng)司共248家，从上市公(gōng)司(sī)市值规模看，平均市值15亿元左右，30亿元市值(zhí)以(yǐ)下的公司(sī)占比超九成。

金长川资本创始人(rén)、董事长刘平安在接受(shòu)证券时报记(jì)者采访时指出，从上市公司(sī)市值看，北交所的确是小市值市场。但(dàn)这里的“小”具(jù)有鲜明的特点，北交所上市企业拥有核心技术，成(chéng)长属性较(jiào)好；在一些关(guān)键领域北交(jiāo)所上市企(qǐ)业更(gèng)是承担(dān)着实现“国产替代”的重任。

申万宏源研(yán)究所北交所首席分析师刘(liú)靖告诉记者，不能把市(shì)值小与质(zhì)地差划等号，北交所上(shàng)市公司在(zài)过去两三(sān)年股息率远高于科创板、创业板，接近(jìn)主板(bǎn)。从行业看，北交所已聚集一批专精特新(xīn)“小巨人(rén)”企业，在半导体(tǐ)、新(xīn)材料、新(xīn)能源、新消费等领域均有不(bù)少细分龙头。

不少北交所(suǒ)专(zhuān)精特新企业具(jù)备“高(gāo)股息(xī)”和“成长潜力”特征。“这(zhè)类企业一方面在细分行业拥有较高的市占(zhàn)率，展现出高毛利率/净利润率、良好(hǎo)的现金流等特征，另一方面在出(chū)海等(děng)方面，仍(réng)有成长空间。”刘靖指(zhǐ)出(chū)。

“小微盘股”属(shǔ)性系误(wù)读

对于北交所股(gǔ)票是(shì)“小微盘股”的误读(dú)，也与部分市场人(rén)士仅关注到新“国九条”对主(zhǔ)板、科创板、创业板上市企业标准的提高(gāo)，却忽略了与北交所相(xiāng)关的表述有关。记者注意到，新(xīn)“国(guó)九(jiǔ)条”多处表(biǎo)述体现出国家对北交所坚持“错位发(fā)展”的(de)安排(pái)。

新“国九条(tiáo)”提出，完(wán)善多层次资本市场体系，坚持主板、科创板、创业(yè)板和北交(jiāo)所错位发展。“错位(wèi)发展”体现在上市标准上，新“国(guó)九条”第二条中强调“提高主板(bǎn)、创业板上市标准，完善科创板(bǎn)科创属性评价标(biāo)准”，北交所(suǒ)的上市标准继(jì)续维(wéi)持不变。在新(xīn)三板资深评论人周运南(nán)看来，沪深交易所上市标(biāo)准的(de)提(tí)高为(wèi)北交所腾挪出了更大的空间和更多的潜力(lì)，北交所可(kě)以为更广大的创新型优质中小企业提供(gōng)更广阔的上市舞台。

中国人民大学(xué)中国资本市场研究院联席院(yuàn)长(zhǎng)赵锡军告诉记者，“错位发展(zhǎn)”中的北交所是(shì)多层次资本市场的重要一环，起到了贯通前后端的重要作用。具体来看，北(běi)交所在前端（风险(xiǎn)投资、创业(yè)投资等）与后端(duān)（科(kē)创板(bǎn)、创(chuàng)业板甚至主板）间(jiān)搭建起桥梁，能够满足从前端向后端过渡中的创新型(xíng)中小企业的融资需(xū)求。

此外，“我国正处于高质量发展阶段，十分重视新质生产力的发(fā)展。相比于传统生产力，新(xīn)质生产力意味着大(dà)量的创新，在这(zhè)个过程中专精特新企(qǐ)业(yè)发挥着重要(yào)作用；但这些创新型中小企业(yè)的(de)发展往往伴随着(zhe)较大的不确定(dìng)性，这(zhè)就需要在主板之余设立符合此类(lèi)企业发展的融资市场。北交(jiāo)所‘错位发展’的(de)意义进一步凸(tū)显(xiǎn)。”赵锡军特别指出。

对(duì)于北交所(suǒ)上市企业而言，也需要抓住新“国九条”及北交所(suǒ)6项配套规则改(gǎi)革的机遇期，“紧(jǐn)密围绕政(zhèng)策指引，充分借助市场融资作用，加大科(kē)技投入，提升核心竞争力(lì)；加快业务布局和市场开拓，尽快提升盈利水(shuǐ)平；进一步健全公司治理机制，加强信息披露，提升管理水平。如此，提升公司估(gū)值水平，吸引大量(liàng)长期资金，走向高质量发展(zhǎn)。”清(qīng)华大学五道口金(jīn)融学院副(fù)院长田轩告诉记者。

未来三五年

或成重要窗口期

北交所作为新设立的证券交易所，结合其服务于创新(xīn)型中小企业的(de)定位，为(wèi)满足不同(tóng)发展阶段中小企业的多元化融资需求，改革发展(zhǎn)仍将是北交(jiāo)所(suǒ)的(de)主要任(rèn)务(wù)。

在田轩看来，差异化建设北交所要加强与其他市场板(bǎn)块的有效衔接，尤其是与区域性股权市场改革(gé北交所错位发展空间大市场价值进一步凸显)形成(chéng)联动，压实中介机构职责，进而完善早期(qī)融资、创新(xīn)发展、成熟期等不同阶段的(de)融资服务市场。同时，要加强投资者适当性管理，根据不同的投(tóu)资品种、投资者(zhě)资产(chǎn)状况、投资经验等，设置(zhì)不同等(děng)级要求的投资(zī)门槛，研究推出北交所主题的创(chuàng)新性投资产品，对投资者进行结构性(xìng)优化，并进一步(bù)健全(quán)转板机制，畅通退市和后融资通道，加快形成(chéng)优胜劣汰的市场格局。

“未来(lái)，随着一系列改革措施逐步落地(dì)生(shēng)效，北交所将迎来高质(zhì)量扩容，吸引(yǐn)更多(duō)长期资金入场，叠加北交所上市(shì)公(gōng)司发展壮大，未来三五年(nián)将成(chéng)为北交所市场(chǎng)价(jià)值(zhí)体现的窗口期(qī)。”刘(liú)平安(ān)解释，经过三(sān)五年的发展，不(bù)仅北交(jiāo)所制度建设更加完备(bèi)，市场扩(kuò)容引来大钱(qián)长钱进(jìn)入，北交所估值将有(yǒu)客观的向上修复空间；同时，北交所上市企业为具有较强创新(xīn)能力的中小企业，经过三五年的发展，企(qǐ)业技(jì)术(shù)能力、市场规模也将有显著(zhù)提升。

证券时报记者郭(guō)博昊

新“国(guó)九条”发布后，市场(chǎng)对于A股(gǔ)小市值股(gǔ)票的讨论渐多。部分市场人士认为，新“国(guó)九条(tiáo)”中关于分(fēn)红(hóng)、退市等(děng)新规(guī)细则，将(jiāng)导(dǎo)致部分“小微盘股 ”存在退市风险，进而造成(chéng)小微(wēi)盘股投资价值锐减。更有声音将市值普遍偏小(xiǎo)的北交所上市公司归为(wèi)小微盘(pán)股，并(bìng)将北(běi)交所指数回调与(yǔ)新“国九条”联系起来(lái)。

这些结论(lùn)显然与真实(shí)情(qíng)况不符。受访专家认为，北交所(suǒ)上市企(qǐ)业的“小”与市场上因经营不善(shàn)、交投不活跃的小微盘“僵尸股”和“空壳股”有本质区别。在关注新(xīn)“国(guó)九条”对(duì)主板、科创板和创业板(bǎn)上市企业标(biāo)准提高的同时，不能忽略北交所错位发展空间大市场价值进一步凸显对北交所(suǒ)坚持错位发展(zhǎn)的表述。

受访专家普遍认为，北交所(suǒ)的(de)错位发(fā)展能为(wèi)处于发展早期的创新型企业提供更(gèng)大的(de)融资平台，服务企业从“小而美”向“大而优”蜕变(biàn)。同时，也为这些承担着实现“国产替(tì)代(dài)”重任(rèn)、推动新质生(shēng)产力发展的创新型中小企业(yè)提供资(zī)金支(zhī)持。

市值小不等(děng)于(yú)质地差

作为我国最(zuì)年轻的证券交易所，北交所肩(jiān)负着打(dǎ)造服务创新(xīn)型中小企业主阵地的重要使命。北交所(suǒ)的设立不仅进(jìn)一步健(jiàn)全了多(duō)层次(cì)资本市场，加快完善中小企业(yè)金融支持体系，也为资本投资“更早、更小、更新”提供了机会。

根据东方(fāng)财富Choice数据，截至(zhì)目前，北交所上市公司共248家，从上市公司市(shì)值规模看，平均市(shì)值15亿元左右，30亿元市值以下(xià)的公司占比超九(jiǔ)成。

金长(zhǎng)川资本创始人、董事长刘平安在接(jiē)受证券时(shí)报记者采访(fǎng)时(shí)指出，从上市公(gōng)司市值看，北(běi)交所的确是小市值市(shì)场(chǎng)。但这里的“小”具(jù)有鲜明的特点，北(běi)交所上市企(qǐ)业拥有核心技术，成(chéng)长属(shǔ)性较(jiào)好；在(zài)一些关键领域北交(jiāo)所上市企(qǐ)业(yè)更是承担(dān)着北交所错位发展空间大市场价值进一步凸显实现(xiàn)“国产替代”的重任(rèn)。

申万宏源研究所北交(jiāo)所首席分析师刘靖告诉记者，不能把市值小与(yǔ)质地差划等号，北交所上市公司在过去两三年股息率远高于科创板、创业板，接近主板。从行业(yè)看，北交(jiāo)所已聚集一批专(zhuān)精特(tè)新“小巨人”企(qǐ)业，在半导体、新材料、新能源、新(xīn)消费等领(lǐng)域均有不少细分龙(lóng)头。

不少(shǎo)北交所专精特新(xīn)企业(yè)具(jù)备“高股息”和“成长潜力”特征。“这类企业一方面在(zài)细分行业拥有较高的市占率(lǜ)，展(zhǎn)现出高毛利率/净利润率、良好的现金流等特征，另一方面在(zài)出海等方面，仍(réng)有成长空间。”刘靖指出(chū)。

“小微盘股”属性(xìng)系(xì)误读

对于北交所股票是“小微盘股”的误读，也与部分市(shì)场人士仅关注到新“国九(jiǔ)条”对主板(bǎn)、科(kē)创板、创业板(bǎn)上(shàng)市(shì)企业标准的提高，却忽(hū)略了与北交所相关的表述(shù)有关。记者(zhě)注意到，新“国九条”多处表述体现出(chū)国家对北交所坚持“错位发展”的安(ān)排。

新“国九(jiǔ)条”提出，完(wán)善多层次资本市(shì)场(chǎng)体系，坚持(chí)主板、科创板、创业板(bǎn)和北交所错位发展(zhǎn)。“错(cuò)位发展”体现在上市标准上，新“国九条”第二条中(zhōng)强调(diào)“提高主板、创(chuàng)业板上市标(biāo)准，完(wán)善科创板科(kē)创属(shǔ)性评价标准”，北交所的上(shàng)市标准继续维持不(bù)变。在新三板资(zī)深评论人周运南(nán)看(kàn)来，沪(hù)深(shēn)交易所上市标(biāo)准(zhǔn)的提高(gāo)为北交所腾挪出了更大的空间和更多的潜力，北交所(suǒ)可以为更广大的创(chuàng)新型优质中(zhōng)小企业提(tí)供(gōng)更广阔的上市舞台。

中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军告诉记者，“错(cuò)位发展”中的(de)北交所(suǒ)是多层次资本市场的(de)重要(yào)一环，起(qǐ)到了贯通(tōng)前后端的重要(yào)作(zuò)用。具体来看，北交(jiāo)所在前(qián)端（风险投资、创业(yè)投资等）与后端（科创板、创业板甚至主(zhǔ)板）间搭建起桥梁，能够满足从前端向后(hòu)端过渡中的创新型中小企(qǐ)业的融资需求。

此外，“我国正(zhèng)处于高质量发展阶(jiē)段，十分重视(shì)新质(zhì)生产力的发展。相比于传统生产力(lì)，新质生产力意味着大量的创(chuàng)新，在这个过程中专精特新企(qǐ)业发挥着重要作用；但这些创新型中小企业的发展往(wǎng)往伴随着较大的不(bù)确定性，这(zhè)就需(xū)要在主(zhǔ)板之余设立符合此类企业发展的融资市场。北(běi)交所‘错位(wèi)发展’的意(yì)义(yì)进一步凸显。”赵锡军特(tè)别指出。

对于北交所上市企业而言，也需要抓住新“国九条”及北交所6项(xiàng)配套规则(zé)改革的机遇期，“紧密(mì)围绕政策指引，充分(fēn)借助市场融资作用，加大科技投入，提升核心竞争力；加快业务布局和市场开拓(tuò)，尽快提升(shēng)盈利(lì)水平；进一步(bù)健全公司治理机制，加强信(xìn)息披露(lù)，提升管理水平。如此，提升公司估值水平，吸引大(dà)量长期资金，走向高质(zhì)量发展。”清华大(dà)学五道口金(jīn)融学院副院长田轩(xuān)告诉记者。

未来三五年

或成重要窗(chuāng)口期

北交所作为(wèi)新设立的证券交易所，结合其服务于创新型中小企业的定位，为满足不同发(fā)展阶段中小企业的多元化融资需求(qiú)，改(gǎi)革(gé)发展仍将是北交(jiāo)所的主要任务。

在田轩看来，差异化建设北(běi)交(jiāo)所(suǒ)要加强与其他市场板(bǎn)块的有效衔接，尤(yóu)其是与区域性股权市场改革形成联动，压实中介(jiè)机构职责(zé)，进而完善早期融资、创新发展、成熟(shú)期等不同阶段的融资服务(wù)市场。同时(shí)，要加强投资者(zhě)适当性管理，根据不同的(de)投资品种、投资者资(zī)产状况、投资经验等，设(shè)置不(bù)同等级要求的投资门槛，研究推出北交所主题的创新性投资产品，对投资者进行结构性优化，并进一步健全转板机制，畅通退市和后融资通道，加快形成优胜劣汰的市场格局。

“未(wèi)来，随着一系列改革(gé)措施逐步落地生(shēng)效(xiào)，北交所将迎来高质量扩容，吸(xī)引更多长期资金入场，叠加北(běi)交(jiāo)所上(shàng)市公(gōng)司发展壮大，未来三五年将成为北交所市场价(jià)值体现的窗口期。”刘平安解释，经过三五年(nián)的发展，不仅北交所制度建设更加完备，市场扩容引来大钱长钱进入，北交所估值将有客观的向上修(xiū)复空间；同时，北交所上市企业(yè)为具有较强创新能力的中(zhōng)小企业，经过三五年的(de)发展，企(qǐ)业技术能力、市场规模也(yě)将有显著提升。

未经允许不得转载：海峡杯福建(晋江)创新创业大赛北交所错位发展空间大市场价值进一步凸显