就在下周!美联储新一轮降息周期料将开启,但市场预期8次会议累降250个基点或太过激进
每经记(jì)者 蔡鼎 每经编辑 兰(lán)素英
自去年7月以来(lái),美联储FOMC一直将联 邦基金利率(lǜ)维持在5.25%~5.50%的高位,随着(zhe)通胀压力在过去14个月的逐步缓和,美(měi)国实际利率越来越高,失业(yè)率也开始(shǐ)从(cóng)30多年(nián)来的低位反弹,美联储官员已经开始为新一轮宽松周期作准备。
从(cóng)7月份市场首次100%定价美(měi)联储将在9月降息,“降息交易(yì)”开始全面爆发(fā),到(dào)美联储主席鲍威尔在8月下旬的杰克逊(xùn)霍尔研讨会上明确称“调整政策的时机已(yǐ)到”,再到近期交易员开始大幅押注FOMC在本月17日~18日的会议上一(yī)次性降息50个基点,这些市场动态无不证明市场对即将到(dào)来的美联储货币宽松周期的期待。
然而(ér),对于投资者来说(shuō),当下(xià)最大的(de)难题是美国经济是否正在进入“软着陆”(只需像2019年和1995年那(nà)样(yàng)进行一系列温和的降息),还是会在明年的某(mǒu)个阶段走向(xiàng)“硬着陆”(需要美联储进行更激进的货币宽(kuān)松)。
虽(suī)然(rán)目前(qián)掉(diào)期合约显(xiǎn)示交易员预期(qī)美联储将在即将(jiāng)开启的(de)宽松周期内有总计250个基点的降息,届时(shí)联邦基金利率(lǜ)将回(huí)落至3%的水平,但在接受《每日经济新闻》记(jì)者采访的经济学(xué)家(jiā)看来,本轮降息周(zhōu)期将是(shì)温和而缓慢的,并(bìng)不会(huì)向市场(chǎng)当前预期的那样激进,部(bù)分原因(yīn)是因为目前美国服(fú)务业通胀仍然过高,无法与(yǔ)(整体)通(tōng)胀持续回归的目标相一致。
美国(guó)劳工部本周早些时候(hòu)公布的(de)数据显示,美(měi)国8月CPI同比上涨2.5%,持平预期,较前值2.9%明显下降,为连续(xù)第五个月放缓,且为2021年(nián)2月以(yǐ)来最小同比涨(zhǎng)幅。环比(bǐ)来看,8月CPI上涨0.2%,持平预期和前值。
美国8月(yuè)核心CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)3.2%,持平预期和前值,环比上(shàng)涨0.3%,略高于预期和前值的0.2%,为四(sì)个月来最(zuì)大涨幅(fú)。
总的(de)来看,美国8月整体通胀放缓是受商品价格下跌推(tuī)动的(de),当月商品价格同比下跌1.9%,至2004年以来的新低(dī)。
虽然通胀并未(wèi)回到美联储(chǔ)2%的目(mù)标,但由于货币政(zhèng)策的滞后性,如(rú)果美联储(chǔ)要等到真正回(huí)到2%才开始降息(xī),可能会为不必(bì)要的经济(jì)低迷埋下伏笔(bǐ)。
国际货币基金组织(zhī)(IMF)本周四(9月12日(rì))也表示,鉴于通胀上行(xíng)风险已(yǐ)经消(xiāo)退,美联储在下周的会议上开启期待已(yǐ)久(jiǔ)的货(huò)币宽松周期是合适的。
IMF发言人Julie Kozack在例行新(xīn)闻发布会(huì)上表示,美国(guó)经济在今年剩(shèng)余的时(shí)间预计将放缓。IMF预计美国核心PCE到年底将(jiāng)降至2.5%,到2025年年中(zhōng)将回到美(měi)联储2%的目(mù)标。“通(tōng)胀的上行风险虽然减少了,但并未完全消失,美联储还需要(yào)继续根据未来的经(jīng)济数据调整降息的速度(dù)和程度。”
对此,美国资管公司阿波罗全球管理(Apollo Global Management)合(hé)伙人、首席经济学家Torsten Sløk也表示赞同。
他在接受《每(měi)日经济新闻》记者采访时指(zhǐ)出,虽然这并不是他的“基准情形(xíng)”,就在下周!美联储新一轮降息周期料将开启,但市场预期8次会议累降250个基点或太过激进 cms-style="strong-Bold">但美(měi)联储在当(dāng)前这个时间节点开始降息的最大(dà)风险确实是降息导致(zhì)通胀再次反弹——如果美联储在经济依然强劲的情况下降息节奏过快,那么通胀和GPD都可能同时受到推动。
毋庸置疑,一旦美联储开始降低借(jiè)贷成本,那么市场争论的焦点将围绕随后的宽松(sōng)步伐展(zhǎn)开,即本轮宽松周期会(huì)持续多长(zhǎng),或美联储将在周期内总计降息多少个(gè)基点等等。在以美(měi)联储主席(xí)鲍威尔为首的政策制定者眼中(zhōng),劳动力市场走软是(shì)刺激(jī)未来几个月更激进降息的重要因素,然而,温和的新增(zēng)非(fēi)农就业并未成为其迅速降(jiàng)息的(de)理由(yóu)。
对交易员们(men)来说,未来(lái)几个月市(shì)场的“尾部(bù)风险”是美国经济和劳(láo)动力(lì)市场的表现(xiàn)。9月和10月的非农报告都(dōu)将在美联储FOMC 11月7日议息会议之前公布,而(ér)美国大选仅在几天后。
据芝商所“美联储观察”,截(jié)至发稿,期货市场认为美联储将在9月、11月和12月的会议上分(fēn)别降息25个基点、50个基点和50个(gè)基点(diǎn),相当于在年内的(de)三次会(huì)议上(shàng)总计降(jiàng)息125个基点。同时(shí),交易员认为2025年(nián)全年(nián)还将有5次25个基点的降息,到本轮降息周期末期,联(lián)邦基金利率将被(bèi)降至2.75%~3.00%的区间。也(yě)就是说,期货交(jiāo)易员认为本轮降息周(zhōu)期(qī)内,美(měi)联储将总计进行8次降息,累计(jì)降息幅度为250个基点。
在接受《每日经济新闻》记者采访的经济学家(jiā)们(men)看来(lái),最终的实际(jì)降息次数或许比当前市场预期的要更(gèng)加温和(hé)。例如,Torsten Sløk对《每日经(jīng)济新闻》记者表示,他预计在(zài)即将开启的一轮降息周期内,总共只会有六次降(jiàng)息。
“在此前的典型降息周期 内,经济因(yīn)新冠肺炎疫情、全球金融危机或(huò)是房地产危机而出现了衰退,但当下美国并没有这样的负面影响,经济放缓的原(yuán)因(yīn)是美联储在过去几年(激进)加息(xī)。只有当美国(guó)经济开(kāi)始大幅放缓时(shí),美联储才会更快地降息。”Sløk对(duì)记者补充道。
对于本轮周期最终的利率水平,Sløk认为,美(měi)联储会以其(qí)估计的3%的“长(zhǎng)期中性(xìng)利率(r-star)”为指导,最终利率可能会在3%左右。而他本(běn)人认为,将会(huì)是在(zài)4.5%的水平。换句话说(shuō),Sløk认为美联储(chǔ)在本轮宽松周(zhōu)期内的总计降息幅(fú)度为100个基点,远低于交易员目前预估的(de)250个基点。
惠誉评级首席经济学家Brian Coulton在发给《每日(rì)经济新闻》记者的(de)邮件中也指出,与此前的(de)降息周期相比,即将开始的美联储货币宽松周期将(jiāng)是温和而(ér)缓慢(màn)的,部分原因是(shì)因为目前(qián)美国服务业通胀仍然过高,无法与(整体)通胀持续回归(guī)的目标相一致。
Coulton预(yù)计美联储(chǔ)将在9月和12月的会(huì)议上分别(bié)降息25个基(jī)点,并在2025年进一步降息125个基点,这些预测均与他今年6月(yuè)份的(de)预测一致,表明本轮(lún)宽松周期的激进程度将远低于美联储此前的多数货币宽松周期。他认为(wèi),在降低服务业通胀方面,美联储仍有工作要做,过去几(jǐ)年(nián)的挑(tiāo)战将使FOMC保持谨慎。
“我们预计,2025年全(quán)球GDP增幅将 放缓至2.5%,而美(měi)国(guó)经济增幅则将因财政刺激减弱、消(xiāo)费逐(zhú)渐放缓和家庭收入下降而降(jiàng)至1.6%。期(qī)待已(yǐ)久的美联储(chǔ)的宽(kuān)松周期终(zhōng)于要开始了,但在经历了过去几年的通(tōng)胀挑战后,FOMC将保持谨慎(shèn)。鉴于此,明年的政 策利率仍将是限制性的,降息对美国经济(jì)增长的(de)刺激作用将很小(xiǎo)。”Coulton对(duì)记者补充道。
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责任编辑:郭建
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非常不错
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是吗
真的吗
哇,还是漂亮呢,如果这留言板做的再文艺一些就好了
感觉真的不错啊
妹子好漂亮。。。。。。
呵呵,可以好好意淫了