红利资产仍是资金“避风港” 财报季聚焦企业盈利回升

上周，A股市场震荡上行，上证指数(shù)全周上涨1.52%，创业(yè)板指(zhǐ)表现(xiàn)相对较弱。市场风格显著分(fēn)化，大盘红利风格占优，高股息(xī)板块再度领涨，而小盘(pán)、微盘股(gǔ)呈现剧烈波动。

展望后(hòu)市，A股即将迎来一季报的(de)密集披露期，市场将格外(wài)关注上市公司一季报所指向的基本面修复(fù)情况。机构普(pǔ)遍建议投资者关注景气度向好、盈(yíng)利修复状况较佳的个股，并且(qiě)短期来看，红利价值(zhí)风格仍有(yǒu)望反复活跃。

市场预期或(huò)重归(guī)稳定

进入4月(yuè)以来，A股市场整体(tǐ)震荡，波动有加大趋势。光大证券认为，预期不稳或(huò)许是重要原因。一方面，可能是担心财报密集(jí)披露期会给市场带来业绩扰动；另一方(fāng)面，也可能是资金对经(jīng)济复苏形势的判断(duàn)存在(zài)分歧。

不过(guò)光大证券认(rèn)为，从近(jìn)期(qī)披露的经济以及财报(bào)数据来看(kàn)，基本面的(de)修复正在被逐步(bù)验证。此(cǐ)外(wài)，当前政红利资产仍是资金“避风港” 财报季聚焦企业盈利回升策面对于资本(běn)市场也高(gāo)度重视(shì)，新“国九条”为资本市场发展作出了(le)长期规划。在基本面及(jí)政策(cè)的双重驱动下，市场预期在4月(yuè)之后或将重归稳定，指数有(yǒu)望(wàng)震荡上(shàng)行。

中信证券预计，未来一个月对(duì)A股市场形成扰动的因素(sù)仍然较复杂(zá)。4月末，公募基金一季报和上市(shì)公司年报、一季报密集披露，机构持(chí)仓结构和(hé)变(biàn)化、上市公司景气分化和趋势都(dōu)会成为投资者调整策略和博弈的(de)影(yǐng)响因素。

中金公司提(tí)示，近期引发外围市场(chǎng)调(diào)整(zhěng)的事件性因素较多：美国(guó)经济和通胀(zhàng)韧性持续超出市场预期，美联储实(shí)施降息(xī)的时间(jiān)点将再度延后，目前联邦利率期(qī)货隐含的降息(xī)时点(diǎn)在6月之后(hòu)；中东地区局势(shì)再度紧张(zhāng)，受(shòu)此影响原油价格一(yī)度冲高上涨。

业绩高(gāo)峰期关注景气向(xiàng)好领域

展望(wàng)后市，中金公司认为(wèi)，A股(gǔ)市场自2月以来的修(xiū)复行情(qíng)虽斜率放缓但仍在(zài)延续(xù)，市场(chǎng)中期(qī)表现主要取决于(yú)经济基本面与上市(shì)企业盈利修复状况。

海通证券表示，A股即(jí)将迎来一季报的(de)密集披露期，由于这是2月初市场从底部反弹以来的第一个财(cái)报(bào)季(jì)，投资者将格外关注上市公司一季报所指向的(de)基(jī)本面修复(fù)情况。该机构分析认为，已披露的数据显示，A股一季(jì)报(bào)盈利显著(zhù)回(huí)升(shēng)，科技周期触底、制造业出海、设备更新、大宗商品涨价、消(xiāo)费修复或(huò)是一季报的主要关注点。

结合一(yī)季度经济数据和(hé)各行业景(jǐng)气度(dù)变化(huà)，招商证券预计，一季(jì)报业绩增速较高或者景(jǐng)气修复(fù)的领域主要分布在以下三大(dà)方向：首先是(shì)出口链，如汽车(chē)零部件、白色家电、小家电、航海装备、通(tōng)用设备、电网设备(bèi)等板(bǎn)块；其次是消费及出(chū)行领域(yù)，如酒店餐饮、旅游及景区、休闲食品、铁路公路、物流(liú)等板(bǎn)块；最(zuì)后是资源品领(lǐng)域，如(rú)工业金属、贵金(jīn)属、油(yóu)气开采等板块。

招商证券表示，年报和(hé)一季报的披露将会更加(jiā)明确A股(gǔ)净资产收益率和自由现金流(liú)收益(yì)率改善(shàn)的趋势，净资(zī)产收益率和自由现金流收益率双高的龙头个股有望(wàng)成为下一个阶段(duàn)较佳的布局(jú)方向。

红利资(zī)产仍是短红利资产仍是资金“避风港” 财报季聚焦企业盈利回升(duǎn)期配置主线

在短期配置主线上，机(jī)构的共识仍然聚焦于红利策(cè)略。

华(huá)西证券(quàn)表示，此前，中国证监(jiān)会及时就分(fēn)红和退市有关问(wèn)题作出(chū)回应，再次明确“强监管、防风险(xiǎn)、高质量发展”的监管基(jī)调。中长期看，这有利于夯实A股(gǔ)市(shì)场价值投资基础；短期来看，在弱复苏背景下的财报密集披露期，有望进一步强(qiáng)化A股红利价值风格。

中银国(guó)际证券认为，新“国九条”发布后，稳定分红的高股息资产(chǎn)进一步受到市场关注。市场将进入(rù)年报及一季报披(pī)露的关(guān)键窗口，短期基本面因子定价权提升。在当前市场环境下，高股红利资产仍是资金“避风港” 财报季聚焦企业盈利回升息资产仍(réng)将是资金的首选(xuǎn)。

在中(zhōng)信证券看来，新“国九条”发布(bù)后投资者对于上(shàng)市(shì)公司盈利、质(zhì)量(liàng)和公司(sī)治理的(de)重视程度不断提升(shēng)，市场资金面结构性偏向红(hóng)利的趋势更加(jiā)明显，市场(chǎng)生态(tài)在逐步改善。

配置上，中信(xìn)证券建议，投资者(zhě)继续偏向红利(lì)策略，同时关注中资企业出海逻辑的扩散。一方面，红利策略投资者可以重(zhòng)点聚焦具有稳定现金回报特征的品种，避免过大的经营波动对股价的影响，在此基础上还(hái)可关注(zhù)央地国企分红率的提升及治理改善；另一方面，中资企业“出海”逻辑已经成为平行于红利策(cè)略以外的第二条主线，建议投资者关注(zhù)“出海”逻辑(jí)在机械、物流、家电、纺织、建材等行业的不断扩散。

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