美联储或无法拯救经济，投资者应调整策略！

　　转自：金十数据

　　BCA研究(jiū)公司的首席全球策略师Peter Berezin近日撰文(wén)指出，投资者(zhě)要为美(měi)国经济的潜在衰退做好(hǎo)准备，因为(wèi)美联储可(kě)能无法拯救经济，投资者的策略也(yě)要美联储或无法拯救经济，投资者应调整策略！相应改(gǎi)变。以(yǐ)下是他的观点。

　　如果把一杯温(wēn)水放进冰箱冷冻室，它的温度会逐渐下(xià)降。最终水会结冰，从液态变成固态。这种“相变”不需要新的因(yīn)素，所需要的只是冷冻室内温度保持在零摄氏度以下(xià)。

　　现在把“冷冻室内的温度”换成“利率水平(píng)”。美国(guó)经济正在对紧缩的货币政策作(zuò)出反(fǎn)应，表现为(wèi)通胀和工资增长的下(xià)降。经济还没(méi)有冷却(què)，因为它两年前非常火热。但如果经济的“温度”继续下降，它就会冻结(jié)。

　　在2022年初，每个失业工人对应有两个职(zhí)位空缺。那(nà)时任何人失(shī)去工(gōng)作后都可(kě)以轻易找到(dào)新(xīn)的(de)工作，这阻止了失(shī)业率上升。

　　现在情况不再那么简单。职位空缺(quē)率已(yǐ)经回落到(dào)疫(yì)情(qíng)前的水平，那些失去工作的人(rén)发现越来越难找到新的工作。尽管过去12个月劳动力市场的流入(rù)导致失(shī)业率上(shàng)升，但接近一半的增长是(shì)由于失业造(zào)成的。

　　劳动力市场的疲软(ruǎn)将(jiāng)削弱(ruò)消费支出。7月份个人(rén)储蓄率为2.9%，不到(dào)2019年(nián)的一半。疫(yì)情期间(jiān)过剩的(de)储蓄已经被耗尽。按通(tōng)胀调(diào)整(zhěng)后(hòu)的实际数值计算，收(shōu)入(rù)最低的20%人群的银行存(cún)款低于2019年(nián)的水平。消费贷款违约率已(yǐ)升至(zhì)2010年以来的水平，而那一(yī)年的失业率是今天的两倍。

　　房地产(chǎn)市(shì)场显示出新的压力迹象。房屋建筑商的信心在8月降至(zhì)今年(nián)迄今(jīn)的最低水平，房屋销售疲软，新房开工和许可证发放量已经见顶回(huí)落。自今(jīn)年年初以来(lái)，正在建设中的(de)住房单位数量下降了超(chāo)过8%。与过去不同，建筑行业的就业尚(shàng)未下降——也许是建筑商在囤积劳动力(lì)——但如果住宅建(jiàn)设继续疲(pí)软，我们(men)将看到该领域的裁(cái)员(yuán)潮。

　　商业地产依然面(miàn)临困境。办公楼空置率处于历史最高水平(píng)，并且(qiě)仍在上升。办公室、公寓、零(líng)售和酒店领(lǐng)域的违约率正在攀升(shēng)。占据大部分商(shāng)业地(dì)产贷款的地区性银行将面临更多损失。

　　制造业活动(dòng)再次放缓。ISM制造业指数的(de)新订单部(bù)分在8月降至2023年5月以来的最低水平。按实(shí)际价值计算，核心资本品订单在过去两年里一直在下降(jiàng)。建筑(zhù)支出受(shòu)到(dào)《芯片法案》和《通胀削减(jiǎn)法案》刺激措施的支持，尽管绝对数(shù)值仍然较高，但这种支出已经达到峰值，并将(jiāng)在未(wèi)来几个(gè)季度下降。

　　美联储可能无法拯救经济(jì)。此前，在该央行(xíng)分别于2001年1月和(hé)2007年9月开始降息后的几个月内，经济就陷入了衰退。

　　目前市场预期(qī)美联储在未(wèi)来(lái)12个(gè)月内降(jiàng)息超过两个(gè)百分点(diǎn)。除非美联储比市场已经预期的更加宽松(sōng)，或者出现经济衰退，否则(zé)长期美债(zhài)收益(yì)率不会从(cóng)目前水平大幅下降。美联储或无法拯救经济，投资者应调整策略！>

　　即使美联储确实提供了比目前定价更多的宽(kuān)松政策，其影响(xiǎng)也会滞后显现。实际上(shàng)，房主支付的平均抵押贷款利率几乎肯定(dìng)会随着(zhe)低利率抵押贷款债务到期并被更高利率的(de)债务取代而在明年上升。

　　在经济(jì)衰(shuāi)退的(de)情况下，BCA研(yán)究公司(sī)预计标普500的市盈率预期将从21倍降至16倍，而盈利预期将比目前水平下降10%。这将使标普500指数跌至3800点，较当前水平下降近三分之一。相比之下，美债可能会表现良好(hǎo)。BCA研究公司预计到2025年10年期(qī)美债收益(yì)率将降至(zhì)3%。

　　过(guò)去两年(nián)投资者青睐美股而非美债是正确(què)的，但现在是时候改变(biàn)策略(lüè)了。

责任编辑(jí)：刘明亮

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