预定利率2.5%“倒计时”，这轮停售为何没现抢购潮

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　　每(měi)经记者 涂颖浩    每经编辑 张益铭    

　　继3.0%的传统寿(shòu)险全面停售之后，“2.5%+浮动收益”的分红险销售进入倒(dào)计(jì)时！

　　“本月最后窗口期，2.5%+X，收益率高达(dá)4%+的金融房产，绝对值(zhí)得你拥有……”一位保险销售人员在社交网站上如(rú)是宣传，正值分红险预定利率切(qiè)换(huàn)窗口期，不少保险 业人士直呼(hū)：现在(zài)是分(fēn)红险的最佳配置时机！

　　为何9月份 是分红(hóng)险配置的好时(shí)机？根据业(yè)内测算，假设红利实现率达到100%，在目(mù)前固定(dìng)收益2.5%，加上红利演示部分(fēn)收益1.5%的情况下，分(fēn)红险产品的理论最高收益率能达到3.9%，相(xiāng)对于上月
末销(xiāo)售的3.0%固定收益保险而言，在收益率上无疑更具优势。

　　视(shì)觉中国(guó)

　　在市场利率不断下行背景下(xià)，“保(bǎo)底+浮动(dòng)”收益类型的(de)分红险日渐受到业内(nèi)推崇。多家头(tóu)部险企近期公(gōng)开表示，预计未来(lái)分红险将在产品结构中占到50%，甚至更高。不过，《每日经济新(xīn)闻(wén)》记(jì)者注意到，消费(fèi)者对这一轮分红险停售“上车”意愿明(míng)显(xiǎn)不足。

　　从2.5%到2% 预(yù)期(qī)收益(yì)率相差接近1%

　　记者了解到，截至目前，已有(yǒu)多家保险公司陆续停售了主推的2.5%预定利率的分(fēn)红险(xiǎn)。有保险业内人(rén)士坦言(yán)，一些(xiē)IRR（内(nèi)部收益率
）比较高的产品随时都有下架的可能。

　　那么，此次分红险预定(dìng)利率切换前后(hòu)，产(chǎn)品收益率到 底相差多少？

　　从收益结构看，分红险是由保证利率和(hé)非保证利率两(liǎng)部分构成。保证利率是分(fēn)红险产品(pǐn)定价时为保单设计的利率（即预定利率），可以视作(zuò)保险公司为客户提
供的保(bǎo)底收益，非保证利率部(bù)分即红(hóng)利部分，取决于保险(xiǎn)公司分红(hóng)产品(pǐn)账户的经营情况。按规定，保险(xiǎn)公司应至少将分红保险业(yè)务当年度(dù)可分配(pèi)盈余的70%分配给客户(hù)。这部分收益(yì)是不确(què)定 的，会(huì)随着市场波(bō)动。

　　根据监管部门2023年
发布的《一(yī)年期以上人身保险产品信息披露规则
》，用于利益(yì)演示的(de)利差水平不得高于4.5%减去产品(pǐn)预定利率。据(jù)悉(xī)，现在市面上大多数2.5%预定利(lì)率的分红(hóng)险所使用的演示利率 为4.5%。

　　据精算视(shì)觉的创(chuàng)始人Alex测算，当前分红险在(zài)2.5%预(yù)定利率之上，还提供(gōng)（4.5%- 2.5%）×70%=1.4%的浮动演示收(shōu)益，因此(cǐ)分红(hóng)险产品在扣除费用之前的预 期总收益率为2.5%+1.4%=3.9%（扣(kòu)除费用成本之后的预期总收(shōu)益率大约为3.5%~3.6%）。

　　“而在本轮监管(guǎn)部门指
导的预定利率下调中，监管部门同样也通过窗口指导(dǎo)的形式(shì)下调了分红(hóng)险的演示利率上限至4.0%，根据同业交流的信息情况，9月30日之(zhī)后2.0%预定利(lì)率的分红险所使用的演示利(lì)率大多为3.5%。”Alex表示(shì)，因为大家普(pǔ)遍(biàn)认为，保守的演示利率有助于未来(lái)红利实现率(lǜ)的达成。

　　其(qí)继续测算，假如一款2.0%预定利率的分红险使用了3.5%的(de)演示利率，在2.0%的(de)预定利率之(zhī)上，还提供（3.5%-2.0%）×70%=1.05%的浮动收益，分红险产品(pǐn)在扣除费用之前的预期总收(shōu)益率为2.0%+1.05%=3.05%（扣除费用成本(běn)之后的预期总收益率大约为2.65%~2.75%）。

　　对比预定利率调(diào)整前后的分红险，不仅 保证收益比原来每年降低0.5%左右，演(yǎn)示的浮动收益每年也低了大约0.35%，总预期收益率相差接近1%。Alex告诉记者，不同公司的演示利率有所不同，因而计算(suàn)结果会(huì)有差异。

　　消费者(zhě)购买分红险 选择保险
公司尤为重要(yào)

　　分红险起源于1776年的英国 公平人寿，迄今(jīn)已有(yǒu)200多年(nián)历史。回顾(gù)分红险在中国内(nèi)地市(shì)场的(de)发展历(lì)史：1999年(nián)，保险行业的预定利率降到2.5%，普通型人身险(xiǎn)产品销(xiāo)售困难，以分红险为代(dài)表的新型保险产品应(yīng)运(yùn)而生，一度占据市场主流地(dì)位。

　　到2013年，寿险产品预定利率最高(gāo)2.5%的(de)规定已执行了(le)14年，已经低(dī)于不少理财产品收益率。为了适应当时的市场环境，2013年8月，人身险预定利率上限调整为3.5%，普通型长期年金险预定利率上限调整4.025%，这一改革导致(zhì)普通型人身保险的吸引力增加，健康险产品(pǐn)保费(fèi)降低(dī)，同 时分红险的市场占比逐(zhú)渐回落(luò)。

　　2023年7月，人身(shēn)险预定利率从维持(chí)了(le)10年的3.5%换挡，降(jiàng)至3.0%，同时分红(hóng)险的预(yù)定利率上限(xiàn)下调至2.5%。今年8月2日，金融 监管总局再(zài)发通知，要求从9月(yuè)1日起(qǐ)，新备案的普通型
保险产品预定利率上(shàng)限为2.5%，10月1日起，将分(fēn)红险预定利率从2.5%下降(jiàng)到2.0%。

　　“分红险或许是当下最好的理财方式(shì)。”资深精算师徐昱琛对《每日经济新闻》记者表(biǎo)示 ，第一，在预定利率(lǜ)下 调之前在预(yù)期收益率上有优势；第二，分红(hóng)险有保底收益，在经济回暖之后还有望获得更好的收益；第三，现在买进分红险，可以享受(shòu)保险公(gōng)司过(guò)去投资资产的高回报。

　　随着预定利率下调，分
红险的红(hóng)利实现部(bù)分，是未来在(zài)理财(cái)市场上竞逐的一大关键点。众(zhòng)托帮联合创(chuàng)始人兼总经理(lǐ)龙格对记者表示，分红保险的分红主要来(lái)自(zì)于利(lì)差益，而分红主(zhǔ)要取决于保险公司的中长期投资(zī)能力(lì)，因此(cǐ)相对于固定收益的增额终身寿险
产品 ，消费者 购买分红险选(xuǎn)择保险公(gōng)司尤为重要(yào)。

　　“既(jì)不要高估，也不能低估保险资金的投资回(huí)报率。”徐昱琛指出，在零(líng)利率时代的日本(běn)，保险资金的投资回报率超(chāo)过了2.5%，也就是说保险资(zī)金能够获取比10年期国债高1.5%~2%的(de)回(huí)报。从上市保险(xiǎn)公司2023年年报中(zhōng)的(de)长期投资收益率假设看，目(mù)前是在4.5%水平。

　　进入2024年(nián)，保险资金投资收益(yì)率出现了(le)边(biān)际改善的(de)迹象。截至二季度末，保险业年化财务投资收益(yì)率为2.87%、年化综合投(tóu)资收益率为6.91%。综合投资收益率的(de)大幅提升，表明险资的浮盈在明显增加。

　　分红险时代来了？ 何时重回C位待观察(chá)

　　据龙格介绍(shào)，200多年来，分红(hóng)保险一(yī)直是发达国家用来抵御通货膨胀和利率波动风险的(de)主力险种，在北美、德国等发达保险市场分别占据80%、85%以上的市(shì)场(chǎng)份(fèn)额。2002年，在(zài)中国内地(dì)保险市场曾占据主导地位——当年分红保险保费占全(quán)年新单(dān)保费(fèi)的80%。

　　作为“保底+浮动(dòng)”收(shōu)益(yì)类型保险，分红险向(xiàng)下(xià)有保底收益(yì)，向上有浮动收益，既(jì)满足了(le)消 费(fèi)者对安(ān)全性与收(shōu)益(yì)性的需要，也减缓了保险公司的利差(chà)损之忧(yōu)，在当前市场(chǎng)上备受推崇。据中信证券研报分 析，在新会计(jì)准则实施后，同为浮动收益(yì)产(chǎn)品形态的分红险(xiǎn)和万能险，分红(hóng)险有着更好的收益平滑机制，其能大幅降低股票资(zī)产价格(gé)波动对保预定利率2.5%“倒计时”，这轮停售为何没现抢购潮险公司(sī)当期利润表的影响。

　　在监管层面，8月2日监管文(wén)件明确“鼓励开发长期分红型保险产品”，对于 预定利率(lǜ)不高于上限(xiàn)的分红型保险(xiǎn)产品，可(kě)以(yǐ)按普通型产品精算规定计算(suàn)现(xiàn)金价值。这意味着下调预定利率之(zhī)后，长期分(fēn)红险现金(jīn)价值的折(zhé)现(xiàn)率可(kě)以和下调预定(dìng)利率之前相(xiāng)同，更有利于消(xiāo)费者(zhě)长期持(chí)有分红险。

　　头部险企布局(jú)分红险已暗流涌动。在近期举行的2024年中期业(yè)绩发布会上，头部保险机构纷纷表示将(jiāng)“发力分红险产(chǎn)品销售”，中国平安、中国太保、中国太平管理层更是明确提(tí)出了未(wèi)来以分
红险为主力的产品策略。

　　中国太(tài)保总精算师(shī)兼财务负责人张远瀚表示(shì)，随着预定利率的(de)下调、宏(hóng)观环境的变(biàn)化，原来的产品结构已经不太适合客户的需求，可(kě)以看到的方向就(jiù)是转向分红险(xiǎn)。长期来看，分红型产品未(wèi)来(lái)占比会(huì)超过50%。“从今年(nián)的销售情况看，分(fēn)红
型(xíng)产品(pǐn)相比去年已经(jīng)同比(bǐ)增长约5倍(bèi)，但金额还是比较小，现在已经在对代理人(rén)进行培训了。”张远瀚还称
。

　　除了培训，头部险(xiǎn)企还加大了对(duì)分红险的业务考核。中国太平方面 表示，后(hòu)续将对(duì)分支机(jī)构叠加分红险的考核，预计后面四个月分红险占比会有很大的提升，明年预计分(fēn)红险(xiǎn)占比(bǐ)应该在50%以上。接下来，对银保(bǎo)渠道会进一步优化(huà)产品结构，全面聚焦5年期以上长缴类(lèi)别分红险驱动。

　　分红险(xiǎn)何时重回市场C位，还有待进一步观察。“相比增额终身寿险，消费(fèi)者对于分红险(xiǎn)的接受度还需要一(yī)个过渡期。”一位保险经纪人(rén)对记者(zhě)表示，刚(gāng)刚经过了上个月3.0%产品停售(shòu)，分红(hóng)险销售业绩上是有点(diǎn)疲软(ruǎn)的。

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　　封面图片来源 ：视觉中国

责任编辑：李(lǐ)桐(tóng)

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