半年报点评 | 东软集团：盈利能力稳健提升显韧性，研发投入提质增效赋新能

证券研究报告名称：东软集团（600718）2024半年报点评：盈利能力稳健提升显韧性，研发投入提质增效赋新能

对外发布时(shí)间：2024年9月6日

公司点评 东软集团

事件：公司2024年上半年实现营业收入42.99亿元(yuán)（+10.52%），归母净利润0.98亿元（+3.39%），扣(kòu)非(fēi)净利润0.40亿元（+28.67%）。经(jīng)营(yíng)活动(dòng)产生的现金流
量(liàng)净额-1.83亿元（+65.02%）。

报告正(zhèng)文

投资(zī)要点

中期(qī)收(shōu)入规模连续(xù)四年稳增，新签合同(tóng)及在(zài)手订单储备(bèi)良(liáng)好

公司致(zhì)力于推动解决方案智能化(huà)、数据要素价值化，在多领域发布新产品(pǐn)、新服务并落地(dì)应用。上(shàng)半(bàn)年新签合(hé)同及在手订单双增长。分行业来(lái)看：医疗健康及(jí)社会保(bǎo)障收入6.90亿元(yuán)（-8.22%），新签10余个覆盖“智慧医院(yuàn)”关键领域的千(qiān)万级项目；新增(zēng)助力24家 、累计助力70家(jiā)医院客户通过国家电(diàn)子病(bìng)历系统功(gōng)能应用水平高级别(bié)评级；新增9家、累计为50余家医(yī)共(gòng)体客户提供服务，发布以(yǐ)卓越运营(yíng)和数据驱动
为核心(xīn)的“8+1”创新型县域医 共体解决(jué)方案。智能汽车互联收入17.30亿元(yuán)（+7.58%）, 与众多国内外车厂保持深度合作，整体出货量同比增长超过25%;出海相关业务保(bǎo)持(chí)快速增长，上半年新增定(dìng)点金额同比增长70%，整体出货量增长超过50%，其(qí)中Nagivi座舱域软件产(chǎn)品出货量增长(zhǎng)约150%;车路云一体化政策频出带来增量新市场。智(zhì)慧(huì)城市收入7.06亿元（+17.02%）,以AI化、数据价(jià)值
化为抓手，报告期内签署覆盖常(cháng)州、武汉、泰州、唐(táng)山、沈阳等多个(gè)城(chéng)市的战 略(lüè)合作协(xié)议，将分别(bié)在智慧城市、智慧政府等领(lǐng)域开展全面合(hé)作。企业互联及其它收入11.73亿元(+26.59%)，聚焦数据可视化、AI数据科学平台等面向数(shù)据价值(zhí)化应(yīng)用的产(chǎn)品，已完(wán)成基于自然语言的智能分析（大模型）方案验证，中企出海
业务规(guī)模(mó)实现近翻倍增长，成为中企出海和在华外企首(shǒu)选服务供应商(shāng)之一(yī)。整体来看，公司在行(xíng)业细分市场优势地位稳(wěn)固(gù)，在解决 方案智
能化、数据要素价值化两大创新(xīn)业(yè)务方向均实(shí)现了一定(dìng)突破(pò)。近年(nián)来持续稳健(jiàn)发展(zhǎn)，在主业经营及市场开拓方面(miàn)表(biǎo)现出
了较强发展韧性(xìng)。

盈利能力稳健提升，研发(fā)投入提质增效(xiào)

利润端，主营业务净利润（股权激励计划行权指标(biāo)）1.93亿元（+18.15%），顺利完成年初按战略变革和经营节奏(zòu)确定的阶段目标。整体(tǐ)销售(shòu)毛利率达到30.37%（+0.77pcts），实现总毛利率和分业务板(bǎn)块毛利率全线(xiàn)提升。销售(shòu)/管(guǎn)理(lǐ)/研发三(sān)项费用分别（-6.63%/+25.74%/-1.35%），整体基本保持稳定；财务
费用(yòng)（+189.30%），主要系汇率波动，汇(huì)兑损失较上年同期增加所致。现金流端，经营活动产(chǎn)生的现金流量净额-1.83亿元（+65.02%），报告期(qī)内销售商品(pǐn)、提供(gōng)劳务(wù)收(shōu)到的现金较上年同期增加 较多，经营性(xìng)现金流实现同(tóng)比大幅改善(shàn)。研发投入方(fāng)面(miàn)，公司持续 优化研发(fā)资源配置，不(bù)断深化大模型技术在软件(jiàn)工(gōng)程实践中的应用。大力推进智(zhì)能化软件生产，在有效降低(dī)研发成本的同时，大幅提高研发(fā)效率与研发质量。从研发创新成果看，上半年公司自研“领(lǐng)智”（IndustraMind）通用(yòng)大语言模型并完成备案，东(dōng)软大语言(yán)模型系统工程(LLM-SE)相关框架(jià)、技术、方法及(jí)工(gōng)具集已集成于东软IndustraMind智(zhì)能体平台(tái)以及东软AIMate大模型应用(yòng)快速开发平台中，助力推进高(gāo)质量AIGC行业应用开(kāi)发体系工程。目前，公司在医保、卫健、人社、政务服务等领域的专业大模型优化(huà)已全(quán)面(miàn)展开，并逐步用于智能化解决(jué)方案(àn)研发。我们认为，研发资源优(yōu)化(huà)配置和大模型(xíng)技术在软件生产领域的实践(jiàn)应用，对企业提质增效影响较(jiào)大(dà)。并且，一定程度上拉动了公司产(chǎn)品市(shì)场竞争力(lì)及(jí)销售毛利 率的整体提升。

组(zǔ)织架(jià)构及产品方案战略变(biàn)革成效渐显，致力于推动企业经营及核(hé)心(xīn)业务高质量(liàn半年报点评 | 东软集团：盈利能力稳健提升显韧性，研发投入提质增效赋新能g)、规模化发(fā)展

2024年上半年，公司强力推动重大(dà)战略变革(gé)，实施了面
向管理平台、研发体系、软件生产体系、营销体系、生态、领导力与人才等专项变(biàn)革工作。公司(sī)在国(guó)内设 有多(duō)个区域总部(bù)，面向全球在多个国家和地(dì)区设有子 公司，构建(jiàn)了具备支撑持续规模化国际业务和商业价值创造力的全面组织能力，形(xíng)成了面向全球的业务与服务网络。此外，公司推(tuī)动解决方(fāng)案的智能化、数据价值化、服(fú)务化和生态化，上半年 重点推动解决方案的智(zhì)能化和数(shù)据价值化(huà)，取得(dé)积极成效：在(zài)AI化方面，公司以魔形科技研究院为(wèi)主引擎，围绕交互智能、认知(zhī)智能、事务智能
、决策智能，全面推进(jìn)解决方案的智能化，研发并推出“领智”（IndustraMind）通用大语言模型、“探索”多模态医学人(rén)工智能平台、“飞标”医学影像标注平台、智能病历生成、AI-CDSS疾病知识库产(chǎn)品、基于大模(mó)型的医(yī)保智能数据查询分析应(yīng)用、基于数字人(rén)和智能体(tǐ)的公共服务系统等，并已在客户场(chǎng)景多点落地。在数据(jù)价值化方面，公司挖掘(jué)众多数据价(jià)值化创新(xīn)应用场景(jǐng)，加速在民生数据价值化领(lǐng)域的业务落地。面向智慧医院、医保、人社(shè)等多个领域，公司(sī)积极打造高端医院临床专科(kē)数据价值化专项、医(yī)疗健康数据价值化平台、数(shù)字就(jiù)业
解决方(fāng)案、等创新产(chǎn)品和应(yīng)用。为(wèi)助力政府更好地释放数据价值潜能(néng)，与福建、湖北、泰州、常州等多省市的大数(shù)据(jù)集团达成战(zhàn)略合作，联合打造“数据要(yào)素×医疗健康”“数据要素×智慧城市”服务新模式。我们认为(wèi)，公司今年以来大力推动的两大战略方向变革成效渐显，未来有望持续(xù)推(tuī)动其企业经营(yíng)及核(hé)心业务实现高(gāo)质量、规模化发展。

投资建议

我们认为，公司组(zǔ)织架构及产品方案战略变革成效(xiào)渐显，盈利(lì)能力稳健提升显韧性。预计公司2024-2026年的营业(yè)收入分别为(wèi)119.30亿元、136.08亿元、157.65亿元；归母净利(lì)润分别为(wèi)2.82亿(yì)元、3.18亿元、4.81亿(yì)元，对应目(mù)前PE分别(bié)为36X /32X /21X，维持“买入”评级。半年报点评 | 东软集团：盈利能力稳健提升显韧性，研发投入提质增效赋新能>

风险提示

下游需求不及预 期；技术迭代加快；市场竞争加剧。

盈利预测摘要

附表：盈利预测

中航先进制造 团(tuán)队(duì)介绍(shào)

邹润芳：中航证(zhèng)券(quàn)总经理助理兼研究所所长。先(xiān)后在天风证券、安信证券等负责管理整个先进制(zhì)造业多个行业小组的研究(jiū)，团队在军(jūn)民融合、智能制造、新能源汽车、先进装备、新(xīn)材料、半导体设备等多个领域有较深的产业资源积淀。并受聘为多家国(guó)有(yǒu)大型(xíng)机构和上市公司的外部专家和投资决策(cè)委员会委员。带(dài)领团队曾五次获得新财富最佳分析(xī)师机械（军工）第一名、上证(zhèng)报和金牛奖等也多次第一。践行“资本服务产(chǎn)业”的(de)原则，团队拥有军工、新能源和先进(jìn)制造产(chǎn)业核心资源，曾帮助多个(gè)公司导入龙头(tóu)公(gōng)司供应链，曾协助多个上市(shì)公司完成产业并购和再融资等(děng)项目。SAC执业(yè)证书：S0640521040001。

卢正羽(yǔ)：先(xiān)进制(zhì)造研(yán)究员。香港科技大学(xué)理学硕士，2020年
初加(jiā)入中航证券研究(jiū)所(suǒ)。覆盖通用设备、军(jūn)民融合、计算机板(bǎn)块。SAC执(zhí)业证书：S0640521060001。

闫智：先进制造研究员。南京大学工(gōng)学硕士，2022年7月(yuè)加入中航证券，覆(fù)盖机器(qì)人、工业(yè)母机、复合集流体等。SAC执业证书：S0640122070030。

中(zhōng)航研究

中航(háng)证券研究所由
五次获(huò)得新财富机械（军工）第(dì)一的明星分析师邹润芳领衔，董忠云博士担(dān)任首席经(jīng)济(jì)学家，着力打造(zào)总量研究(jiū)引领，以军工、硬科(kē)技为代(dài)表的战略新兴 产(chǎn)业(yè)链投研体系，同时重点覆盖部分(fēn)大(dà)消费领域。

研(yán)究所拥有目(mù)前全市场规(guī)模(mó)最大的军工团队，依托航空(kōng)工业集团强大的(de)央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)东优势，深度覆(fù)盖(gài)军工行业各领域，全面(miàn)服务一二级(jí)市场。并已经覆盖宏观、策略、先进制造、科技电子、新(xīn)能源、新材料、医药生物、农林牧渔(yú)、非银、社会服务等(děng)多个(gè)研究方向，致力于探(tàn)索战略产业的发展方向，拓展产(chǎn)融(róng)结(jié)合的深度与广度，为(wèi)客户和集团创造价(jià)值。

免责声(shēng)明

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（转自(zì)：先进制造观察）

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