如何看待当前金
融数据变化？

　　原标题：【金融街时评】如何看(kàn)待当前金融数据变(biàn)化？

　　来源：金融时报

　　9月13日，中国(guó)人民银行发布最(zuì)新金融数据。截至8月末，广义货(huò)币（M2）余额305.05万亿元(yuán)，同比增长6.3%，与上月持平；人民币各项贷款余额252.02万亿元，同比增长8.5%。整体来看(kàn)，本月数据好于市(shì)场此前预期。

　　首先，从我国发展阶段来看，当前金融(róng)总量增长的变化，实际上是我国经(jīng)济结构(gòu)及(jí)与此关联的金融供给侧结构变化的反映。总体来看(kàn)，在房地产市场(chǎng)供
求关系发生重大变化、防范化解地方政(zhèng)府债务风险深入推进的背景下，金融数据在高基数上仍保持了平(píng)稳增长。

　　其次，国际经验来看，随着经济金(jīn)融体系现代化程度提高，货币总量指标与实(shí)体经济活动的相关性总体(tǐ)在下降。历史上，美如何看待当前金融数据变化？国的货币供应(yīng)量增速与经济 增长之间不(bù)完全(quán)正(zhèng)相关。1990-1994年，美国M2增速从3.08%下(xià)降到0.36%，但同期经济发展呈(chéng)上升(shēng)态势(shì)，GDP增速从-0.1%上涨到4%，失业率从7.3%下降到5.5%。2022年(nián)10月(yuè)以来，美国M1已连(lián)续21个月同比负增长，平均(jūn)跌幅7%左右，但2022年三季度到2024年二季度，美国不变价GDP同比增速从1.7%上涨到3.1%。

　　为(wèi)什么如此呢？应(yīng)当看到
，货币(bì)供应量与主要经济指标的相关(guān)性(xìng)受多方面因素影(yǐng)响(xiǎng)。一是(shì)产业结构的(de)变化。与传统产业(yè)有所不同，新(xīn)兴产业的发展更加依赖于技术创新和资(zī)本(běn)市(shì)场。美国经济中服务业、科技产业等部门占比提升(shēng)后，货币供应量增速相对放(fàng)缓甚至下(xià)降。二是金融市场深(shēn)度的变化。金融(róng)市(shì)场的发展和深化会消化吸(xī)收部分货币供应 量，货币供应量增速的变化(huà)也会相应反映(yìng)到金融资产价格上。三是货币(bì)边际效用的变化。大量货币如果没有用于消(xiāo)费和投资 ，货币供应对经济增长(zhǎng)的刺激作(zuò)用也会减弱。

　　实际上，我(wǒ)们也
能看到(dào)，随着我(wǒ)国经济结构加(jiā)速
转型升级，直接融资也在加快发展，宏观融资结构持续改(gǎi)善。为了更好适应
我国
经济结构转型升级和高质量发展的需要，也需要推动建立多元化融资体系(xì)，多渠道(dào)稳(wěn)固实体经济 支持力度。今年以来，涵盖(gài)更多直接融资渠(qú)道的社(shè)会融资规模(mó)保(bǎo)持较高增速，有利于满足更多新动能领域的融资需(xū)求。高科技(jì)、创新型企业等大多以轻资产运营为主，土地、固(gù)定(dìng)资产等传统抵押品不(bù)足，与股权和债券融资更加适配。

　　总(zǒng)之，在(zài)当前阶段，简单观察金(jīn)融总(zǒng)量增速(sù)，已(yǐ)经不能全面、真实地反映金融支持实体经济的成效(xiào)。随着我国经济正在经历转型升(shēng)级并向高质量发展阶段迈进，实体经济需要的货币信贷增长(zhǎng)由供(gōng)给约(yuē)束转为需求约束，一味追(zhuī)求金融总(zǒng)量增长如何看待当前金融数据变化？难度较大，还(hái)可能产生资金空转等(děng)“副作用”。相较而言，“淡化总量、重视质效(xiào)”对于金融支 持实体经济意义更大，盘活(huó)已有资金存
量，健全(quán)市(shì)场化利率(lǜ)调控机制，提高货币政策传导效率，才能(néng)更好支(zhī)持实体经济(jì)高质量发展。

责任编辑(jí)：秦艺

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