暴跌超七成
，这只基金走向清盘……

9月2日，恒(héng)越基金公告，恒越(yuè)品质生活混合已(yǐ)触发基金合 同终止事由，自2024年9月1日起进入清算程序。截至今年二季度末，该基金净值仅剩6070万元，触发了清盘条件。

恒越(yuè)品质生(shēng)活的清盘是发起式基(jī)金面临困难(nán)的缩影。据Wind数据统计，当前市(shì)场中(zhōng)共有超过2057只(zhǐ)发起式基金（份额合并计算），且截至9月2日，有1058只基金规模小于2亿元，占(zhàn)比(bǐ)过半。有机构人士分析认为，在震荡市中，基金(jīn)公司
在设立产品时要(yào)更加审慎，注重风险控制(zhì)，避免高位发行。此外，还要加强公司整体投研能力建(jiàn)设，尤其是对于(yú)押注单赛道的(de)策略要注意(yì)市场风险(xiǎn)和波动。

“两毛(máo)基”无奈清盘

3年(nián)前(qián)成立的
恒越品质生活混合是一只(zhǐ)发起(qǐ)式基金 ，根据相关规(guī)定(dìng)，成立满3年后若基金(jīn)资产净值低于2亿元，基金合同自动终止，且不得通过召开基金份额持有人大会的方式延续。

从规模变化来看，恒越品质生活混合2021下半年以1.68亿元(yuán)规模成立(lì)后(hòu)，该基金规模在当年四季度末时(shí)达到历史峰值2.92亿元，随后一(yī)路降低，至2022年二季 度末时(shí)低于2亿元且再(zài)未突破(pò)。

截至今年二季度末，该基金份额(é)还剩1.98亿份，净值仅剩6070万元。且到了8月31日成
立已满(mǎn)三年，基金资产净值(zhí)低于2亿元，已触发上述《基金合(hé)同》约定(dìng)的基金合同终止事由。

而资金出逃(táo)与持续亏损的基金净值不无关系：在运作3年后，截至2024年8月30日的净(jìng)值仅有0.2705元，亏损(sǔn)幅度达73%，也(yě)是目前偏股基金中(zhōng)累计净值倒数第一的基金(jīn)。在此期间该基(jī)金(jīn)虽然更换了基金经(jīng)理，但对于持续走低的(de)净(jìng)值却(què)无能(néng)为(wèi)力。

高换(huàn)手率侵蚀净值

那么，该基金“做错”了(le)什么？从多个季(jì)度的数据来看，季末前(qián)十暴跌超七成，这只基金走向清盘……大重仓股在当季度表现均十分出色。如二季度内(nèi)第二、第三、第四大重仓股立讯精密、高伟电子和(hé)蓝思(sī)科技均涨超三(sān)成，前十个股全部上涨，但该基金二季度 内依旧(jiù)下滑5.07%，类似情况在(zài)数个季
度内(nèi)多次(cì)上演。

此(cǐ)外，基金经(jīng)理还(hái)大幅调仓换股。Wind数据显示，2021年－2023年，该基金(jīn)持仓换手率分别为953.87%、3071.49%、1602.41%，支付(fù)的 交易佣金分别为353.28万元、647.02万元、221.9万元。同时期，该基金管理费收入分别(bié)为151.57万元、262.46万元(yuán)、151.33万元(yuán)。体
现(xiàn)在季报里就是重仓股反复(fù)洗牌
，且仅在今年上半年，该基金(jīn)的换手率就高达1425.47%。

这意味着基(jī)金(jīn)经理在板块轮动剧烈的(de)行(xíng)情里追高已有一定涨幅的个股，并反复切换。

据二季报，基金经理表(biǎo)示：报告(gào)期内，基(jī)于国内宏观(guān)环境和外需产(chǎn)生的不确定性，本基金采取谨慎的策略，增加了防
御型资产的配置，包括高股息的公用事业，估值处于(yú)低位的港股资产。同时增加(jiā)了有色，资源类资产的配(pèi)置。

“在成长方向上，我们看
好未来将(jiāng)产生积极(jí)变化的端侧AI和自主可控板块，增加了电子板块的(de)配(pèi)置，精选细分行业龙头，希(xī)望创造超额(é)收益(yì)。”而未(wèi)来的行情展(zhǎn)望又与上半 年的持仓(cāng)风格大相(xiāng)径庭。此外，据基金中(zhōng)报，上半(bàn)年(nián)恒越品质生活为恒越基金带来的管理费收益是29.4万元，与(yǔ)基金(jīn)公司在基金成(chéng)立时认购份额带来(lái)的亏损相比仅是九牛一毛。

过半(bàn)发(fā)起式
基金(jīn)规(guī)模低(dī)于2亿元

恒越品质生活
的清盘是发起式基(jī)金面(miàn)临困难(nán)的(de)缩影。据Wind数据统计，当前市场中共有超过(guò)2057只发起式基金（份额合并计算），且(qiě)截至9月2日，有1058只基金规模小(xiǎo)于2亿元，占暴跌超七成，这只基金走向清盘……比过半(bàn)。

天相(xiāng)投顾 认为，发起式基(jī)金的发行起点较低，通过发起(qǐ)式(shì)基金，基金可(kě)以在市场参与度较低(dī)时成功发行基金(jīn)。等待未来市场转暖(nuǎn)时，若发起式基金业绩(jì)出色，则基金公司可以扩(kuò)大规模，提
高市场占有率和知名度。

但过去3年A股走势(shì)震(zhèn)荡(dàng)，上市基(jī)金(jīn)无疑面临着强烈的(de)清盘(pán)危机。华(huá)南某(mǒu)公(gōng)募渠道人士表示，发起式基(jī)金在发(fā)行端(duān)低门槛的同时，实际将风险后置，基金的清盘标准也更为严格(gé)：基金成立满三年后，若(ruò)基金规模低于两亿元，基金合同自动终止，且不得通过召开基金份额持(chí)有人大会(huì)延续基金合同期限。因此，对规模的考核(hé)让发起(qǐ)式基金(jīn)只能成为基金公司保成立的权宜之计。

盈米基金聂涵表示，主动权益发起式(shì)基金业绩(jì)不(bù)佳的原因较多。首先，近两年(nián)国内权益市场表现较弱，主动权益基金(jīn)超额收益显
著下降(jiàng)，这(zhè)是市场的客观原因；其次(cì)，部分发起式产品可能是基(jī)金公司在市场(chǎng)高位时为了(le)快速抓住市场风口而成立(lì)的，但后续随着市(shì)场下跌业绩表现不佳。

“因此，基金公司在设(shè)立产品时要(yào)更加审慎，注重风险控制，避免高(gāo)位发行。此外，还要加强公司整体投研能力建设，尤其是对于押(yā)注单赛道的策略要注(zhù)意市场风险和波动。”聂涵强调。

校对：李凌锋‍‍‍‍

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