第一上海：予兖矿能源“买入”评级目标价16.5港元

　　第一上海发(fā)布研究报(bào)告称，予兖矿能源（01171）“买(mǎi)入”评级，调整2024/2025/2026年归母净利润分别为164.3/188.1/198.4亿元，目(mù)标价(jià)16.5港元。该行预计未来三年整体(tǐ)煤炭市场供需关系保持稳定略有宽(kuān)松，煤炭价格将保持稳定。得(dé)益于公司现(xiàn)有产量恢复，未来新矿产能逐(zhú)年释放(fàng)，公司业绩将持续增长。

　　第一上(shàng)海主要观点如下：

　　Q2净利润环比增长，符合预期：

　　公司1H2024实现收入723.1亿元，同(tóng)比(bǐ)24.1%；实现归(guī)母净利(lì)润75.7亿元，同(tóng)比-31.6%；扣非(fēi)后归母净利润为73亿元，同比-27.4%。Q2公司实现收(shōu)入326.8亿元，环(huán)比-17.6%；归母净利润为38.12亿元，环比+1.46%，符(fú)合预期。同时(shí)公司拟派(pài)发中期股息每股0.23元。

　　煤炭业务逐季度齐稳，自产煤销量稳步增长：

　　1H公司煤炭业(yè)务收入为(wèi)514.7亿元，同比-8%；其中自(zì)产煤收入为425.6亿元。公司实(shí)现自产煤产销量为0.7亿/0.64亿吨，同比+40%/+45%。产销大幅增长主要得益于鲁西及新(xīn)疆能化的并表及兖煤澳洲产(chǎn)量恢复。价格方面由于(yú)国(guó)内外需求较弱，公司实现自产(chǎn)煤煤炭销售(shòu)价格为668元(yuán)/吨，同(tóng)比-22%。公司在成本控制方面积极应对，上半年公司(sī)单位自产煤销售(shòu)成本为365元/吨，同比-6.4%。预计公司下半年产量将继(jì)续保持环比增长，达到全(quán)年14亿吨目标，同比增长3000万吨，增(zēng)量主要(yào)来自复兴项目并表2200万吨，石拉乌(wū)素及营盘(pán)壕(háo)500万吨以及澳洲基地400万吨。伴随产量(liàng)增长，公司自产煤单位成本有望下降。

　　煤(méi)化工销售(shòu)稳定，业务扭亏为盈：

　　1H公司煤化(huà)工板块收入为(wèi)125.1亿元，同(tóng)比增长6%，上半年化工品产量为418万吨，同比+12%；销(xiāo)量为375万吨，同比+12%。价格方面，化工产品(pǐn)综合价格为3339元/吨，同比-5%；主要(yào)产品甲醇售(shòu)价为1836元/吨。成本方(fāng)面得益于煤价下降以及产量增长，化工品单位成本同比-12%至(zhì)2819元/吨。上半年化工业务(wù)盈利情况转好，板块实现盈利1.25亿元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)12亿。预计随着下半年煤价保持稳定(dìng)，化工品需求转好，公司化工品总产量将突破(pò)800万吨，板(bǎn)块全(quán)年(nián)有望实现盈利。

　　新增产能相继开工投产，逐(zhú)步完(wán)成十年计划：

　　为确保公(gōng)司的十年原煤产量达(dá)到3亿吨规(guī)划，公司积极布局新产能，2024年底(dǐ)年产能180万吨的万福(fú)煤矿将联合试生产，2025年能产能1000万(wàn)吨的新疆(jiāng)五彩湾煤矿将投产，并在第二年增产至2000万吨。刘三(sān)圪旦煤矿1000万(wàn)吨/年及嘎鲁图煤矿500万(wàn)吨/年将在2030前相继开(kāi)工投(tóu)产，预(yù)计将带来总计4500万吨的增量。并且控股股(gǔ)东资产注入(rù)计划也在稳步推行。预计公司未来三年(nián)还将有大额的资本开支(zhī)以保(bǎo)证(zhèng)新建产能的建设，预计每年的资本开(kāi)支在200亿(yì)左右。

责任编辑：史(shǐ)丽君

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