仍未见顶？金铜联手创纪录，期交所风控措施收紧

黄金和铜联手走高，大宗有色金属的上涨周期仍在继续。4月19日沪铜刷新了18年来历史(shǐ)新高；同期国际黄金(jīn)期货结算价格达到了2413美元/盎司，亦再度创下历史新高。

伴随黄金和铜价(jià)格(gé)持(chí)续攀升，为避免市场过热交易，国(guó)内期货交易所风(fēng)控措(cuò)施频收紧，推动市场(chǎng)交投热度有所降温。特别是自(zì)4月12日以(yǐ)来的一(yī)系列风控措施生效后，黄金持仓量保持稳定，但交(jiāo)易量下降逾40%，而沪铜(tóng)持仓量和成交量基本变化不大，并没有(yǒu)进一步放大。

刷新18年(nián)新高，铜价仍未见顶？

铜价距离一万美元关口越来越近。4月19日夜盘(pán)，沪铜主力合约站上(shàng)80170元/吨(dūn)的高位(wèi)，创(chuàng)下(xià)2006年以来(lái)的新(xīn)高。同期，伦敦LME铜价收盘价9874.50美(měi)元/吨(dūn)，连创近两年新高，一周累计上涨4.4%。

与此同时，国(guó)际黄金(jīn)期货价格4月19日再创历史(shǐ)新高(gāo)，纽约黄金期货收盘价(jià)2406.70美元/盎(àng)司，结算价2413.80美元/盎司，双双(shuāng)创下历史新(xīn)高，一周累计上涨1.97%。白银期货价格也进一步上涨，4月(yuè)19日结(jié)算价格每盎司28.84美(měi)元(yuán)，一(yī)周累计上涨2.77%。

其实，铜产业链(liàn)的供应紧张压力已持续数月。当前，国内(nèi)外研究机构(gòu)对于黄金、铜等资源(yuán)品价格预期普(pǔ)遍较(jiào)为(wèi)乐观。

“铜价有望上行(xíng)至14500美元/吨。”光大证券研究所分析师(shī)王招(zhāo)华认为，当前铜行(xíng)业处于供给紧张，下游领域需求超预期时段，铜价已经进入非常高的价格-需求弹性区域，细(xì)微的需求变化将(jiāng)带来铜价的快速跳涨。2024年铜行业步入短缺，2025年短(duǎn)缺幅度将(jiāng)进一步扩大，理论上有望升至14500美元/吨。

高盛集团策(cè)略师(shī)Snowdon认为(wèi)，铜的(de)最新上涨只是(shì)“其成为珠穆朗玛峰前的一(yī)小(xiǎo)步(bù)”，精炼铜供应将(jiāng)出(chū)现“非常严重”的(de)缺口。他预(yù)测明年(nián)的平均价格将(jiāng)达到惊人的每吨1.5万美元。至于(yú)黄金，高盛集团更(gèng)是(shì)称其处于“不可动摇的牛市”，并将(jiāng)年底价格目标上调至(zhì)2700美元/盎司。

黄金成交量下降逾四成

为避免市场过热交易，国内期货交(jiāo)易所在最近两周及时对黄金、铜等金属(shǔ)品种(zhǒng)实施交易限额、扩大涨(zhǎng)跌停板幅度等一(yī)系列风控措施，强化市场(chǎng)参与(yǔ)者(zhě)的风险管控意识，特别(bié)是4月12日起黄金(jīn)和铜(tóng)期货品种实(shí)施交(jiāo)易限额，黄金日内开仓交易最大手数(shù)为2800手，铜最大手数2000手。

实施(shī)一(yī)段时(shí)间以来，市场交投热度有所(suǒ)降低。从(cóng)黄金期货市场持仓、成交情况来看(kàn)，4月 1日至19日，黄金(jīn)期货持仓量从40.2万手下降至39.5万手，下降(jiàng)1.74%；成交量从35.7万手增加至(zhì)68.3万手，上涨91.3%。自4月12日以来的一系(xì)列(liè)风控措施生效后，4月15日(rì)至(zhì)19日，黄金期货持仓量从39.5万手到39.5万手，保(bǎo)持平稳(wěn)；成交(jiāo)量从117.7万(wàn)手(shǒu)下降至68.3万(wàn)手，下降41.9%。

从沪铜期货市场持仓、成交情况来看，4月1日至19日，沪铜期货持仓量从54.2万手(shǒu)上升到60.7万手；成(chéng)交量从17.5万手(shǒu)增加至39.7万手(shǒu)，上涨126.8%。而从(cóng)4月12日(rì)起一(yī)系列(liè)风控(kòng)措施之后，4月(yuè)15日(rì)至19日，沪铜期货持仓量从60.6万手上(shàng)升到60.7万(wàn)手，而成交量从39.8万(wàn)手下降至39.7万手，持仓量和成交(jiāo)量(liàng)基本变化不大，没有(yǒu)进一步(bù)放大。

与此同时，国际市场净多头(tóu)寸也在上周出现明(míng)显(xiǎn)下滑。根据(jù)美国商(shāng)品期货(huò)交(jiāo)易委员会（CFTC）公布的最新(xīn)数据显示，截至4月16日当(dāng)周WTI原油期货投机性净(jìng)多头头寸大幅减少(shǎo)3.5万手至(zhì)18.3万手。而同时(shí)，投机者所持COMEX黄金净多头头寸减少6,281手(shǒu)合(hé)约，至17.28万手合约，创下三(sān)周新低。

高位震荡恐将(jiāng)来临

“金银(yín)等金属价格可能高(gāo)位(wèi)震荡(dàng)。”国信期货研报提(tí)醒，避(bì)险情(qíng)绪的反复将成为贵金属价格剧烈波(bō)动的(de)重(zhòng)要主导因素之一。但是(shì)长期看，在避(bì)险情绪和市场对降息预期相对确(què)定(dìng)等多方因(yīn)素共振之下，金银长期配置的价值(zhí)仍然凸显。

值得注意的是，各类(lèi)挂(guà)钩期现货(huò)品种的基(jī)金表现不一，跟踪上期有(yǒu)色金属(shǔ)指数的(de)大成有色ETF(159980)今(jīn)年以来涨幅超12%，挂钩上金所黄金(jīn)现货合约的黄金ETF(518880)今年以(yǐ)来上涨17.7%。而挂钩黄金类上市(shì)公司股票的主(zhǔ)题基金涨幅(fú)更为突(tū)出，市场关注度(dù)高的黄金股ETF(159562)，则领涨全市场ETF，产品自1月22日上市以来，累计涨(zhǎng)幅超42%，近(jìn)10日获资金布局(jú)3.5亿。

对于黄金和铜的中长(zhǎng)期价格走势(shì)，北京师范大学金融系教(jiào)授钟(zhōng)伟(wěi)近日发文表示，比较2008年次贷危机发生前后，美联储资产增长了近(jìn)4倍，黄金上涨略(lüè)逊于(yú)4倍；而疫情至今美联储资产翻倍，那么以疫情前(qián)的价格看(kàn)，当下的金(jīn)价上行仍是初步的。不仅如此(cǐ)，美国通胀的黏性越强，覆盖了(le)黄金、有色金属和能源等大宗商品的“菜单改写”就越持续。这会对美国股市(shì)、债市的走势产(chǎn)生制约。

校对：苏焕文