央行主管金融时报：“淡化总量、重视质效”对于金融支持实体经济意义更大

　　转(zhuǎn)自：金融(róng)时报

　　实体经济需要的货币信贷增长由供给约束转为(wèi)需求(qiú)约束，一味追(zhuī)求金融总量增长(zhǎng)难度较(jiào)大，还可能产(chǎn)生资(zī)金空转等“副作用”。

　　9月1央行主管金融时报：“淡化总量、重视质效”对于金融支持实体经济意义更大3日，央行主(zhǔ)管金融时报(bào)发布(bù)评论(lùn)文(wén)章《如何看(kàn)待当前金融数据变化》，其中指出，在当前阶段，简单观察金融总量增速，已经不(bù)能(néng)全面、真(zhēn)实地反映金融支持(chí)实体经济的(de)成效。随着我国经济正在经历转型升级并向高质量发展阶段迈进，实体经济(jì)需要的货币信贷增长由供给约束转(zhuǎn)为(wèi)需求约束，一味追求金融(róng)总量增长难度较大，还可能产(chǎn)生资金空转等“副作(zuò)用”。相较而言，“淡化总量、重视质效”对于金融支持实(shí)体经济意义更大，盘活已(yǐ)有资金存量，健全市场化利率调控机制，提(tí)高货币政策传导效率，才能更好支持(chí)实(shí)体经(jīng)济(jì)高质量发展。

　　全文如下：

　　如何(hé)看待当前金融(róng)数据变化？

　　9月13日，中国人民银(yín)行(xíng)发布最新金融数据。截至(zhì)8月末，广义货(huò)币（M2）余额305.05万亿元，同比增长6.3%，与(yǔ)上月持平；人(rén)民币各项(xiàng)贷款余额252.02万(wàn)亿元，同比增长(zhǎng)8.5%。整体(tǐ)来看，本月数据好于市场此前预期。

　　首先，从(cóng)我国发展阶段来看，当前金(jīn)融总量增长的变化，实际上(shàng)是我国经济(jì)结构及与此关联的金融供给侧(cè)结构(gòu)变化的反(fǎn)映。总体来看(kàn)，在房地产市场供求关系发生重大变化(huà)、防范化解地方政府债务风险深入推进的背景下，金融数(shù)据在高基数上仍保持了平稳增长。

　　其次，国际(jì)经验来(lái)看，随着经济金(jīn)融体系现代化程度(dù)提高，货币总量指标与实体经济活动的(de)相关(guān)性总体在下降。历(lì)史上，美国的货币供应量增速与(yǔ)经济增(zēng)长之间不完全正相关。1990-1994年，美国M2增速从3.08%下降到0.36%央行主管金融时报：“淡化总量、重视质效”对于金融支持实体经济意义更大，但同期经济发(fā)展呈上升态势，GDP增速从-0.1%上涨到(dào)4%，失业率(lǜ)从7.3%下降到5.5%。2022年10月以来，美(měi)国M1已连续(xù)21个月同比负增长，平均跌幅(fú)7%左右，但2022年三季度到(dào)2024年二季度，美国不变价GDP同比增速从1.7央行主管金融时报：“淡化总量、重视质效”对于金融支持实体经济意义更大%上涨到3.1%。

　　为什么如此呢？应(yīng)当看到，货币供应量与主要经济指(zhǐ)标的相(xiāng)关性(xìng)受(shòu)多方面因素影(yǐng)响。一(yī)是产业结构(gòu)的变化。与传统产业有所(suǒ)不(bù)同，新兴产业的发展更加依赖于技(jì)术创(chuàng)新和(hé)资本市场。美国经济中(zhōng)服务业、科技(jì)产业等部门(mén)占比提升后，货币供应量增速相对放缓甚至下降。二是金融市(shì)场深度的变化。金融市场的(de)发展和深化会消化吸(xī)收部分货(huò)币供应(yīng)量，货币供应量增速的变化也会(huì)相(xiāng)应反映到金(jīn)融(róng)资产价格上。三是货币边际(jì)效用的变化。大量货币如果没有用于消费和投资，货币供应对(duì)经济增长的刺激作用也(yě)会减弱。

　　实(shí)际上，我们也(yě)能看到，随(suí)着我国经济结构加速转型升级，直接融(róng)资(zī)也在加快发展，宏观融资结构持续改善。为(wèi)了更好适应我国经济结构转型(xíng)升级和高质量发展的需要(yào)，也需要推动建立多元化融资体系，多渠道稳固实体经济(jì)支持力度。今年以(yǐ)来(lái)，涵盖更多直(zhí)接融资渠道的社会融(róng)资规模保持较高增速，有(yǒu)利(lì)于满足更(gèng)多新动(dòng)能领域(yù)的融资需求。高科技、创新型企业等(děng)大(dà)多(duō)以轻资产运(yùn)营为主，土地(dì)、固定资产等传统抵押品不足，与股权(quán)和(hé)债券(quàn)融资更加(jiā)适配。

　　总之，在当前阶段，简单观察金融(róng)总量(liàng)增(zēng)速，已经不能全面、真实地反映金融支持实(shí)体经(jīng)济的成效。随着我国经济正在经(jīng)历转型升级并向高质(zhì)量发展阶段(duàn)迈进，实体经济(jì)需要的货币信贷增长由供(gōng)给约束转为需求约束，一味追求金融总量增(zēng)长难度较大，还可能产(chǎn)生资金空(kōng)转等“副作用(yòng)”。相较而言，“淡化总量(liàng)、重视质效”对(duì)于金(jīn)融支持实体经济意义更大，盘活已(yǐ)有资(zī)金存量，健全(quán)市(shì)场化利率调控机制，提高货币政策传(chuán)导效(xiào)率，才能更好支持实(shí)体经济高质量(liàng)发展。

责任编辑：张文

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