海富通基金江勇：笃行价值投资红利资产有望持续占优

“越是在震荡的行(xíng)情下，越能看到一家公司真正的价值。”多年以来，海富(fù)通基(jī)金混合(hé)资产投资(zī)部总经理江(jiāng)勇一直用“真金不怕(pà)火炼(liàn)”的严苛标准审视自己的每一只重仓标的。在(zài)他看来(lái)，“买(mǎi)在无(wú)人问津处”看似是一(yī)种勇气，实则(zé)经过了深思熟虑的理性考量。

去年下半年以来，红利资产走强，江(jiāng)勇在管产品的多只(zhǐ)重仓标的表现亮眼。值得一提的(de)是，从过往持仓明细来看，江勇的选股(gǔ)并非顺(shùn)“红利(lì)之风”而(ér)上，而是早早布局，待风而起。这(zhè)与(yǔ)他始终坚持价值投资不无关系，在江勇严(yán)苛(kē)的选股标准中，股东回报一直是江勇极为看重且(qiě)强调(diào)的因素。

近期，拟由江勇担纲的海富通红利优选混合蓄势待发。“新(xīn)‘国九条’在助推我国资本市场高质量发展(zhǎn)的(de)同时，也(yě)使‘红利+’迎来(lái)长期估值重塑。”江勇在接受中国证券报记者专访时表示，红利资产是当前环境下较为确定的投资选择，红(hóng)利策略在未来1-2年仍(réng)有望持续占优(yōu)。

三种红利策略“各有玄机”

“目前的红利策略主要可以分为三大类：红利低波、红利(lì)价值、红利成(chéng)长。”江勇介绍，这三种策略对应着三种不同类型的红利资产，在(zài)不同的市场环境下，每一类红利资(zī)产的业(yè)绩表现各不相(xiāng)同。江勇认为，想要做好(hǎo)一只主动管(guǎn)理型红利(lì)产(chǎn)品，就需要在不(bù)同市(shì)场环境下寻(xún)找(zhǎo)到更匹配(pèi)当(dāng)时市(shì)场风格的红利资产。

“比如，站在当下，市(shì)场处于复苏阶段，投资者对高股息这一特征会更加看重，一定程度上淡(dàn)化了追求资本利得收益。此(cǐ)时，股息率高、波动率低(dī)的红利低波(bō)类资产便(biàn)更会有望走强。”江勇分析，“但我相信(xìn)，随着市场复苏态势愈加(jiā)明朗(lǎng)，叠加资产荒、无风险收益率下行(xíng)等因素，权益市场的性价比会越(yuè)来(lái)越高。在此环境(jìng)下，分红预期较高、盈利能力较强(qiáng)的红利质量类(lèi)资产或盈利增速更(gèng)快、波动较大(dà)的红利成长类资产或将迎来更广阔的投资机遇。”

具体到产品的运作，江勇表示，每种红(hóng)利策略都有对应的定(dìng)量模型，模(mó)型会依据不同标准在全市场内筛选(xuǎn)出不同类型的红利资产。之后，基(jī)金经理会根据不同的市(shì)场环境，给予三(sān)种红利资产不(bù)同(tóng)的配置权重(zhòng)，再(zài)结合模型给出的股票池(chí)，力争做(zuò)到优中选优。

而根据宏观环境预(yù)判哪类(lèi)红利资产何时会占优，是三种红(hóng)利策略成功轮(lún)动(dòng)的(de)首要保障(zhàng)。在这一点(diǎn)上，拥有股票、债券、期货、量化等多类资产投资经验的江勇似乎(hū)并不担(dān)忧。毕竟，自上而下的宏观(guān)分析对管理着多只绩优“固收+”产品(pǐn)的江勇来说(shuō)，早已是家常便饭。Choice银河数据显示，截至4月19日，江勇管理的普通偏债混合型基金海富(fù)通欣睿混合A、海富(fù)通欣利混合A近两三(sān)年以来回报率位居同类前列。

自下而上精选买在无人问津处

在(zài)自上而下(xià)做好红利(lì)资产的风格研判后，自下而(ér)上精选个股更是关(guān)键步(bù)骤。尽管在新发产品之前(qián)，江勇(yǒng)从(cóng)未(wèi)管理过红利主题产品，但他的重仓股名单中却出现了不少优质红利资产的(de)身影。这并非刻意为之，而是他(tā)多(duō)年来对价值投资(zī)策略的坚持。

以(yǐ)江勇(yǒng)曾经(jīng)重仓的某只建筑股为例(lì)，江勇最开始(shǐ)买入时，尽管该(gāi)股票(piào)的市场关(guān)注度并不高，但江勇发现，从分红、安全边际等角度分析，该股票具备较高的(de)投资性价比，且基本(běn)每年都实(shí)现(xiàn)了股权激励目标(biāo)。尽管后续该股票经历了几次调整，但江勇(yǒng)依然坚持持有(yǒu)，并大胆加仓。前段时间，该(gāi)公司发布股东回报计划后，股价(jià)出现明显上涨海富通基金江勇：笃行价值投资红利资产有望持续占优。

江勇认为，衡量一只红利股票(piào)的投资(zī)价值，主要从股息率和资本利得(dé)的角度分(fēn)析。“股息率方面(miàn海富通基金江勇：笃行价值投资红利资产有望持续占优)，该公司的分红意愿、分红能力、分红的(de)可持续性(xìng)这三(sān)方面都可以做一些比较细致(zhì)的研究。比如，依据公司目前的(de)分(fēn)红规划，结合我(wǒ)们(men)预估的盈利水平(píng)，就能判断出股息率(lǜ)的大体区间(jiān)。”江勇表(biǎo)示，“资本(běn)利得方面，一(yī)是看估值，二是看盈利。其(qí)中的盈利情况是我(wǒ)们分析的重点，尤(yóu)其是对于(yú)红利成长类资产，我宁愿它(tā)的股息率(lǜ)低一点，也希望该股能实现较高的盈利增(zēng)速。”

确定性强红利资产仍具性价比

谈到(dào)红利赛道的投资价值，江勇(yǒng)表示，长期来看(kàn)，红(hóng)利(lì)资产的性价比非常高。数据显示，截至去(qù)年年底，中(zhōng)证红(hóng)利（全收益）过(guò)去十年(nián)累计上涨229%，中证红利指数累(lèi)计过去十年累(lèi)计上涨120.43%，显(xiǎn)著超越其他主流宽基指数。

江勇进(jìn)一(yī)步表示，首先，从估值方面来看，红利资产仍有较大的上涨空(kōng)间。过去几年红利资产的回报基本都是股息率和分红带来的，但估值并没有(yǒu)提高太多。其(qí)次，从拥挤度方面来看，相较其他热门赛道，目前机构对红利(lì)赛(sài)道的(de)持仓水平仍处低位。第三，经济复苏仍有不(bù)确定因素存在，市场的风险偏好(hǎo)逐步降低。资(zī)产荒的状态使得投资者对稳定类(lèi)资产的(de)青睐程(chéng)度增加。红利资(zī)产作为(wèi)稳(wěn)定性资产的配置比例(lì)有望(wàng)进一步提升。

“过去几年，红利资产(chǎn)已经体(tǐ)现出非常好的风险收益特征，波动比较小，收益率显著(zhù)高于其他资产。”江勇表示，“从周期性视角(jiǎo)来看，当下红利(lì)策略占(zhàn)优的阶段已经持续两(liǎng)年，历史上红利策(cè)略(lüè)占优(yōu)的(de)背后是经济增长(zhǎng)弹性(xìng)不(bù)足，同时没有明显的产业周期爆发，未来1-2年(nián)红利策(cè)略仍将占优。”

但江勇也(yě)提示，仍需警惕红利行情(qíng)的(de)短期波动，“从(cóng)去年年底到现在，红利资(zī)产的交易者成(chéng)份变得更复杂了，以往的投资者主要以长期持(chí)有为目的，现(xiàn)在有不少交易型资金(jīn)、避险资金涌入了红利赛道，因此需(xū)要注意可能会出(chū)现的短期波动”。

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