万喆：黄金价格下跌在意料之中

作者万喆北京师范大学教(jiào)授

近日，自年初以来持续上涨的国际(jì)金价出现调整，连日下跌，其中22日伦敦现货黄(huáng)金价格跌幅达2.65%，创(chuàng)近两年单日最大跌幅。

长期看黄金(jīn)仍有避(bì)险情绪支撑

应(yīng)该说，当前黄金价格的下跌在意料之中。

第(dì)一，此(cǐ)前黄(huáng)金价格走高支撑中一个(gè)很重要的因素，是全球对美联(lián)储降息的(de)预期存在。市场(chǎng)担心(xīn)在激进加息后，美国经济可能会出现衰(shuāi)退的迹象，进而降息(xī)。而目前来看，美国核心通胀粘性依然存在，整体经(jīng)济数据也比较向好，在一定程度(dù)上打消了降息预期，因而会进(jìn)一步地压低黄金的(de)价格。

第二(èr)，黄金价格(gé)在前段时间与美国长期国(guó)债利率同步上涨，打破(pò)了过去对黄金(jīn)定价的分(fēn)析(xī)框架，这其中也蕴含(hán)着(zhe)全球对于未来政治经济不确定性和预期不稳定的一种避险看法。此前，乌克兰危(wēi)机、巴以冲突等每一次严重的地缘(yuán)政治冲突，都会使得避险情绪上升，带来金价走高，这(zhè)是不变的规律(lǜ)。目前来看，包括中东地区等(děng)局势虽然没有完全和解，但造(zào)成伤害和冲突扩大的可能(néng)性(xìng)是低于预期(qī)的，因此对于黄金避险情绪的支撑有所(suǒ)缓解。

第三(sān)，今年以来黄金价格大涨有其(qí)背后的逻辑，但它“暴涨”的水平(píng)已经在超调的水准之上，这背后可能是一种情绪交易，也是所谓的(de)预期交(jiāo)易。情(qíng)绪交易在市场中经常发生，会表现为“追涨杀跌”。2020年之前，黄金就已经开(kāi)始进入上涨的周期中，而在最近这几个月黄金上(shàng)涨速度过快，已(yǐ)背(bèi)离了黄金分析框(kuāng)架，情绪因素占很(hěn)大的比重。市场中甚至有关于黄金“大牛(niú)市”“大周期”等言(yán)论渲染，使得金价在不理性情绪的驱动下发生非理性的超调，而这种上涨必然伴随回调。

向后看，黄金(jīn)价格走势(shì)可能依然维持高位震荡(dàng)。2020年以来，世界面临着百(bǎi)年未有之变局，又叠(dié)加疫情等，形成了一种比较广泛的避险情绪(xù)，因此也出现了美元黄金同涨的“悖论”。目(mù)前全(quán)球政治经(jīng)济前景(jǐng)中，美国在(zài)对一些国家制裁(cái)措施上不会完(wán)全改变一(yī)贯的(de)做法，这种不确定性(xìng)会带来(lái)避(bì)险情绪。因此，长期看黄(hu万喆：黄金价格下跌在意料之中áng)金仍会(huì)有避险情绪的支撑(chēng)，或在高位震荡。而美元在全球货币体系中的位置以及美(měi)国在全球金融系统(tǒng)中话语权(quán)过(guò)于集中(zhōng)，可能引发包括(kuò)新兴市场国家等其他国家的(de)担忧。对美元信(xìn)任(rèn)度的(de)下(xià)降，也(yě)带来(lái)对黄金、比特(tè)币(bì)等特殊资(zī)产的偏(piān)好，这也是黄(huáng)金在高位支撑(chēng)的因素之(zhī)一。

金价下(xià)跌是入场(chǎng)时机吗？

值得注意的是，今年以来(lái)的金价走高带动了国内市场的一股(gǔ)黄金投(tóu)资热，特(tè)别(bié)是中国消费者与投资者本(běn)身对黄金比万喆：黄金价格下跌在意料之中较偏好。对于金条(tiáo)、金饰等实物黄金，大多数人购买主要出(chū)于装饰和(hé)长期存放的需求，大量购入可能面(miàn)临安(ān)全性的风险和保存的成本。而且，黄金饰品等本身属于(yú)消费品，虽然其相比(bǐ)日常消费品(pǐn)而言比较保值(zhí)，但作为(wèi)投资品而言，它的保值属性并不强，精美的黄金饰品往往(wǎng)附加费用较高(gāo)，在进行交易变现的时候会剔除(chú)这部分费(fèi)用。

最后(hòu)，应当提醒的是，黄金投(tóu)资势必伴随高风险，虽然目前价格(gé)有所下滑，但未必意味着购入(rù)的时机，对黄金走(zǒu)势很难精准判断何(hé)时是“抄底”何(hé)时是“获利回吐”。黄金投资的(de)形式很多(duō)，无论是(shì)纸黄金、黄金ETF还是其他形式，投资者都要选择正规的投资渠(qú)道，不要相信所谓外(wài)盘交易、黑市交易(yì)等，并应根据自身资产规模、投资偏好、风险承受能力、投资期限来作出投(tóu)资决策。

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