寒冬下投行净收入锐减四成，头部券商集体遭遇“滑铁卢”

投行营收和投行业务手续费净收入两大口径(jìng)之下，上市券商投行收入均同比下滑逾(yú)四成。

身处低谷期的(de)投行(xíng)业务，随着上市券商中报的披露(lù)收官，“寒冷”之势有(yǒu)了更为量化的体现。

第一(yī)财经(jīng)结合券商中报和Wind数据梳理发现，投行营收和业务手续费净(jìng)收入两(liǎng)大口径之下，上(shàng)市券商投行收(shōu)入均同比下(xià)滑逾四(sì)成。其中，42家披露(lù)投行营收的券(quàn)商(shāng)中，34家同比下滑；49家披露投行业务(wù)手续费净(jìng)收入的券商中，37家同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)。多家头部投(tóu)行遭遇(yù)或者接近“腰斩”。

值得注意的是，在(zài)37家投行业(yè)务手续费净收入同比下滑的券商(shāng)中，有36家的证券承销收入均同比下滑。有券商(shāng)也称，投行业务手续费净收入下滑是因为承销收入减少。据(jù)了解，承销收(shōu)入在投行收入中占大头。

券商投(tóu)行业绩承压，与市场环(huán)境、强监(jiān)管政策等有关，一方面(miàn)对投行的执(zhí)业能力和项目质量提出了更高要(yào)求，另一方面A股市(shì)场发行节奏(zòu)持(chí)续放缓，融资家数及(jí)金(jīn)额(é)均大(dà)幅下降。

在此背景下，多家券商认为，下半年投行业务机遇与挑战(zhàn)并存，短(duǎn)期IPO和再融资审核节奏阶段性(xìng)收紧，投行业务收入承压(yā)。对此，不同规模券商应对举(jǔ)措(cuò)有(yǒu)所差异，挖掘新质生产力相关企业成为多数券商的应对举措之一。

逾八成券商投行营收下(xià)滑

上半年，大多数上市券商投行收入(rù)遭遇“滑铁卢”，成为(wèi)拖累多家上市券商整体业绩的一大因素。

从投行业(yè)务营收口径来看，42家上市券商披露了相关数据，投行营收合计116.89亿元，相较(jiào)去年同期的211.04亿元，减少约45%。其中，34家(jiā)投行营收下滑，仅8家同比上涨。

这42家券商中，近两年半投行营收居前(qián)十的券(quàn)商“面(miàn)孔”变化不大(dà)，今年上半年(ni寒冬下投行净收入锐减四成，头部券商集体遭遇“滑铁卢”án)仅(jǐn)东吴证券(quàn)掉出前十之列，国金证券新进入前十，其余9家排(pái)名有所变化(huà)。这10家券商投行营收(shōu)均超过4亿(yì)元。

其中，中信(xìn)证券以(yǐ)17.23亿元的证(zhèng)券承销业务营收居首，国泰君安和中信建投以10亿元左右的投行(xíng)营收(shōu)位居第二(èr)和第三，排名第四的海通证券投(tóu)行营收(shōu)为9.69亿元，第五名的申万宏源投行(xíng)营(yíng)收为7.21亿元，中金公(gōng)司和东方证券的投行营收则均在5亿元上(shàng)方(fāng)，中泰证(zhèng)券、国(guó)金证券、国信证(zhèng)券的投(tóu)行营收超过4亿元。

这10家券商中(zhōng)，中金公司、中信建投(tóu)投行营收降(jiàng)幅较(jiào)大，分别下降70.1%、61.81%；海通证券、中信证券投行营(yíng)收则遭遇“腰斩”。另外，国信证券、申万(wàn)宏源、中泰证券的投行营收同比降幅均超30%。

中金公司在中报中分析原因称，投资银行(xíng)分(fēn)部营(yíng)业(yè)收入同比下降，主要为科创板跟投而持有的证券2024年(nián)上半年市值(zhí)下降较2023年同期市值上升而带来的权益投资产生(shēng)的(de)损益净额变(biàn)动；同时，投资银行业务手续费及佣(yōng)金净收(shōu)入也有所减少。

海通证券也称，投资银行(xíng)业务营(yíng)业收入(rù)同比减(jiǎn)少11.76亿元，降幅(fú)54.8%，主要是IPO融资金额同比下降，公司股权承销收入减少。

除了中金(jīn)公司降幅超(chāo)过70%外，还有中银证券、华林证券、东(dōng)方财富的投行营收同比降幅(fú)超70%，东北证券、西部证券、信达(dá)证券降幅超50%。2024年投行营收同比(bǐ)降幅超(chāo)50%的(de)一共有10家券商，还(hái)有20家券商的同(tóng)比降(jiàng)幅在10%~50%之间。

在券商投(tóu)行营收普降中，有8家(jiā)逆势增长，其中(zhōng)7家(jiā)增幅超过(guò)10%，中国银河的增幅为44.92%，太平(píng)洋的增幅超30%，南京证券和华创云信的增幅则超20%，首创证券、广发证券、锦龙(lóng)股份的同比增幅在10%~20%之(zhī)间，长城(chéng)证券的同比增幅则约2%。

承销费用成投行净收入拖累主力

再看上半(bàn)年合并报表下的投资银行(xíng)业务手续费净收(shōu)入，除华鑫股份外，50家上市券(quàn)商中，49家(jiā)券商的投资(zī)银行业务手(shǒu)续费净收入合(hé)计142.26亿元，相(xiāng)较去年上半年(nián)的239.93亿元，同比下滑41%。

中信(xìn)证券、中金公司、国泰君(jūn)安、中信建(jiàn)投4家券(quàn)商投行手续(xù)费净收入超过10亿(yì)元，其中中金公司投行营收5.79亿元，但投行手续费净收入达到12.81亿元，仅次于(yú)中信证券。根据该公司分析，主(zhǔ)要(yào)受投资(zī)收益变动影响。

另(lìng)外，华泰(tài)证券、海通证券、东方证券(quàn)、中泰(tài)证券的投行手续费净收入均超过5亿元。

相较去年(nián)中报，今年中报投行手续费净收入前十(shí)的券商座次发(fā)生(shēng)较大变(biàn)化。中信证(zhèng)券仍稳居第一(yī)，中(zhōng)金公司由去年中报的第三升至今年中报的第二；国(guó)泰君安前进3名，由第六升(shēng)至第三；中信建投退(tuì)居(jū)第四(sì)；华泰证券第(dì)五名的位置不变(biàn)，但今年上半年超(chāo)过海通证券，海通证券退居第六；东方证券则由第九前进至第七，中泰证券维持第八(bā)不变；国金证券和光大证(zhèng)券新进入前十之列，分别位居第(dì)九和第十，而去(qù)年同期的申万宏源和国信证券则退出前十(shí)之列。

这10家券商的投行手续费净收入均同比下滑，中信建投、海通(tōng)证券、中信证券降幅较大，均超50%；中金公司(sī)、中泰证券、光大(dà)证券降幅(fú)则均超30%。

而这(zhè)10家券商(shāng)的证(zhèng)券承销收入也均同比(bǐ)下滑，降幅在(zài)17%~63%不等。保荐(jiàn)业务收入则有7家(jiā)同(tóng)比下(xià)降(jiàng)，降幅均超(chāo)30%，光大证券的保(bǎo)荐收入同(tóng)比降逾七成(chéng)；3家同(tóng)比(bǐ)增长，国(guó)金证券、国(guó)泰君安、东方证券的保荐收入分别增长46.97%、28.82%、11.50%。

其中，国泰君(jūn)安(ān)在中报中称，投(tóu)资银行业(yè)务手续费净收(shōu)入同比减少3.83亿元，降幅24.71%，主要是股票承(chéng)销(xiāo)业(yè)务收入同比减(jiǎn)少。

不止头部(bù)券商，大多数券(quàn)商投行手续费净收入(rù)都(dōu)下滑，49家券商中，37家券商同比下滑，27家降(jiàng)幅超(chā寒冬下投行净收入锐减四成，头部券商集体遭遇“滑铁卢”o)过30%，其中(zhōng)10家降幅超过(guò)50%。另外，上半年华鑫股份手续费及(jí)佣金收(shōu)入项下的投资银行业务收入9484.94万元，同比增加52.92%。

这37家投(tóu)行手续费净收入下(xià)滑的券商中，除降幅最小的财达证券承销收入同比增长外，其他36家(jiā)的(de)证券承销收入均同比下滑(huá)。

在12家投行手续费净收入同比增长的(de)券商中，仅哈投股份1家证券承销收入同比下滑，而该公司财(cái)务顾问业务收入同比增逾2倍(bèi)；其他11家的证券承销收入均同比增长。太平洋证券(quàn)便称，投资银行业务手续(xù)费(fèi)净收(shōu)入同(tóng)比增33.37%，是因为上半年投(tóu)行承销手续(xù)费收入增(zēng寒冬下投行净收入锐减四成，头部券商集体遭遇“滑铁卢”)加。

有投(tóu)行人士告诉记者，在投行业务(wù)中，承销收(shōu)入(rù)是大(dà)头，保(bǎo)荐费占总(zǒng)收入(rù)的比(bǐ)例较少，不到10%，甚至有些券商在5%以下。

承压趋势(shì)难改，券商投行有何应对举措？

券商(shāng)投行业务陷入“寒冬”，与(yǔ)宏观经济、市场(chǎng)行情与资本市场政策变化有关。上半年，IPO和再融(róng)资持续收紧，全市场股(gǔ)权业务明显收缩。

随(suí)着国内资本市场全面深(shēn)化改革持(chí)续深(shēn)入推进，从严(yán)监管政策相(xiāng)继落地，对(duì)投行业(yè)务人员的(de)执(zhí)业操守和项目的整体质量提出了更高的要求。作为资本市场核心中(zhōng)介，证券公(gōng)司投资银行业务(wù)机遇与挑(tiāo)战并存。

同时，A股市场发行节奏(zòu)持续放缓，融资(zī)家数及(jí)金(jīn)额均大幅(fú)下降。上半年，A股(gǔ)IPO企业数量及发行规模均有下降，全市场合计44家企业完成IPO，同比下降74.57%，发行(xíng)规模324.93亿(yì)元(yuán)，同比下降84.50%。再融资发行规模同样有所下降，再融资（现金类及资产类）规(guī)模1404.80亿元，同比下(xià)降68.99%，其中，现金类定(dìng)向增发合计发行规模759.04亿元，同比下降73.42%；可转债合计发行规模213.97亿元，同比下降70.63%。

那么，下半年投行业务环境如何？“2024年下(xià)半年(nián)，中(zhōng)国经济延续弱复(fù)苏，市(shì)场仍有修复空间，股市一二(èr)级市场需逐步恢复信心。投行(xíng)业务机遇与挑战并存，短(duǎn)期看IPO和再融资审核节(jié)奏阶段性收紧(jǐn)，投行业(yè)务收入承(chéng)压。”国金证券在中报中称。

申万宏源(yuán)也称，短期看，IPO和再融资节奏阶段性收紧，投行(xíng)业务收入承(chéng)压；长期看，经(jīng)济复苏方向和资(zī)本市场改革政策将有望迎来积极变化，投行业务步(bù)入(rù)高质量(liàng)发展阶段。

从服(fú)务新质生产力中寻找机遇(yù)，进一步提升执业质量(liàng)及内控水平，成为大多数投(tóu)行的应对(duì)举措。

国金(jīn)证券称，在(zài)市场环境和监管政(zhèng)策的变化和(hé)调(diào)整(zhěng)下，国(guó)金证(zhèng)券(quàn)投行人(rén)员将开拓和挖掘硬科技和新质生产力相关企业，重视投(tóu)行内部的(de)行业研究工作，并强化与公司各条线的协同(tóng)工作；关注重大风险事项和严把项目“入(rù)口关”，推进在审项目的审核(hé)，进一步完善投行业务执业标(biāo)准，全面提高投行(xíng)业务执业质量。

中金(jīn)公司也(yě)称，将提高项目储备、项目质量和市场份(fèn)额(é)；加大(dà)对上市公司的覆盖和综合服务，为大宗交易、询价转让和增(zēng)发等需(xū)求提供服务；大力(lì)发展私募(mù)股(gǔ)权融(róng)资业务，成(chéng)立专门团队(duì)服务“专精(jīng)特新(xīn)”企业(yè)的各类资本和业务需求。

就中小券商而言，长城(chéng)证券(quàn)称，下(xià)半年，该(gāi)公司投(tóu)资银行业务将继续扩大(dà)存量债(zhài)券(quàn)规(guī)模承销(xiāo)份额；加快产业化业务转型；逐步加大对(duì)新三板(bǎn)、北交所项目的投入力度(dù)，继续挖掘再融资等短周期项目的业务机会(huì)，继续拓展符合(hé)国家政(zhèng)策导向的绿色债、乡村振兴债、科(kē)技创新债(zhài)等品种。

太平洋(yáng)证券也称，下(xià)半年，该公司股(gǔ)权融(róng)资业务将(jiāng)继续拓展并购重组(zǔ)的市场机会，加大并购重组项目承(chéng)揽与承做；加大北交所IPO项目储备和积累，开拓优质新三板、四板储(chǔ)备项目；利用好再融资(zī)收紧下对小额快速(sù)业务的豁免政策，维护拓展小额快速业务。

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