IPO严监管下市场生态变革 科技企业更受青睐

证券时报记者 程(chéng)丹

新股(gǔ)发行政策的调整让市场参与各方闻风而动。

一方面是新“国九条”及配套政策出台，沪深交易(yì)所上市(shì)门槛提(tí)高；另一(yī)方面是《资(zī)本市(shì)场服务科技企业高水平发展(zhǎn)的十六项措
施》（以下简称“科创16IPO严监管下市场生态变革 科技企业更受青睐条”）中提到“支持具有关键核(hé)心技术、市场潜力大、科创属(shǔ)性(xìng)突出的优质(zhì)未盈利科(kē)技型企业上市”，对(duì)科创企业开辟融资(zī)、并购重组等绿色通道。

有券商投(tóu)行人士表(biǎo)示，当前资本市场“1+N”政策体系中的(de)部分规则仍在征(zhēng)求意见过程中
，相关(guān)实 操细(xì)则有待进一步明确，但可以(yǐ)肯定的是，监管层将持续(xù)强
化(huà)对(duì)优质科技企业的支持力度，上市(shì)、再融(róng)资、并(bìng)购重(zhòng)组等会享(xiǎngIPO严监管下市场生态变革 科技企业更受青睐)受绿色通道(dào)机制，这会引导中介(jiè)机构(gòu)将业务重心转向(xiàng)支持高科技企(qǐ)业发(fā)展，挖掘关键核心(xīn)技术、市场潜(qián)力大(dà)、科创属性突出的企业。

企
业申报数(shù)寥寥

一边(biān)是(shì)IPO申报谨慎，一边是终止企业数激增。

截至4月23日，今年以来新增IPO申报(bào)企业仅为2家(jiā)，这一(yī)数字较去年同期大幅下滑(huá)，反映出(chū)企业上市(shì)融资的谨(jǐn)慎态度以及可能面临(lín)的市场准入门槛提升等多重因素的影(yǐng)响。具体(tǐ)来看，上述2家为北交所申报企业，沪深交易所今年申报数为(wèi)零。

与之相对(duì)的是，今年以来IPO终止审查的情(qíng)况显著增多。截至4月23日，已有121家企(qǐ)业终 止了上市进程，包括主(zhǔ)动撤回(huí)申请材料和被监管机构否决或终止注册等情形，其(qí)中上交所40家(jiā)、深交所50家(jiā)、北(běi)交所31家。总体来看，主动撤回申请材料的企业多存在业绩下滑、合规不达标、市场前景不确定、科创属性不明确等问题。

一位券商投行人士表示，企业上市融资普(pǔ)遍谨(jǐn)慎(shèn)，一(yī)些业(yè)务过度依赖(lài)单一(yī)客户、盈利能力(lì)下滑的企业选择了终止审核。特(tè)别是在现场检(jiǎn)查比例提(tí)升、严(yán)查“清仓式分红”的监管导向下(xià)，部分企业和(hé)中介机构(gòu)需(xū)要(yào)对IPO申(shēn)报重新作出审慎考(kǎo)虑和调整。通过(guò)先撤回(huí)后完善材料的方式(shì)，达到最新(xīn)的IPO监管要求。

截至目前，今年共35家公司成功上市，累计融资263.24亿元。相较(jiào)于去年同期，上市企业数量减少(shǎo)63家，融资额下滑明显，降幅(fú)76.23%。

IPO迎(yíng)最强监管

新(xīn)“国九条”要求严把发行上(shàng)市准入关(guān)，为资本市场
发展正本(běn)清源，并从进一步完善发行上市制度、强化(huà)发行上市全链(liàn)条(tiáo)责任、加(jiā)大发行承销监管(guǎn)力度(dù)三个方面细(xì)化(huà)“严把发行上市准入关”要
求，证监会、交易所也(yě)在配套制度规则予以细化。国浩律师（上海）事务所(suǒ)律师黄江东表示，IPO最严监管时代已经到(dào)来。

“当前资本(běn)市场‘1+N’政策体系中的部分规则(zé)仍在征求意见过程(chéng)中(zhōng)，相关实操(cāo)细则有待进一步明确。”一位券商投行人士表示，可以(yǐ)肯定的是，IPO质量要(yào)求大于数量要求，上市门槛将大概率提高，科(kē)创属性评价会(huì)更凸显科创板“硬科技(jì)”特色，IPO现场检查覆盖面大(dà)幅提升，对券商“看门人”的要求只增不(bù)减(jiǎn)。

据不完全统计(jì),若以2019年至2022年财务(wù)数据统计,IPO在审企业中至少有60家未能(néng)满足新修订(dìng)的上市财务指标。截至目(mù)前，沪深北三大交(jiāo)易所的IPO在审企业共571家。

黄江东指(zhǐ)出(chū)，上市门(mén)槛的(de)调整、从严监管的深(shēn)入，会把不符合条件的(de)企业挡在IPO大门之外，可以预期，今(jīn)后盲目排队申请IPO的现(xiàn)象将有所(suǒ)缓(huǎn)和，IPO排队企业较多的现象(xiàng)将大为缓解。

“在 当前新股(gǔ)发行审核的大环境(jìng)下，企业应理性看待(dài)IPO，避免盲目上市、圈钱上(shàng)市、过度融资。”黄江东表示，中(zhōng)介机构需更加注(zhù)重对优质企业的甄别和筛选，重视合规和风险(xiǎn)管(guǎn)理，在履职过(guò)程中更加勤勉尽(jǐn)责，认真履行好资本市场“看门人”职责，方可控制风险(xiǎn)、稳健发展。

记(jì)者了解到，当(dāng)前保荐代表(biǎo)人(rén)也
在谨慎挑选项目，从严监管下，监管层从源(yuán)头(tóu)上强化上市公司质量，申报即担责 ，签字(zì)即担责 ，不少保荐代表人都(dōu)是在反复验证(zhèng)“企业上市概率”后(hòu)才会(huì)做出是否签字的决定。

科(kē)创企业迎来政策春天

证监会近日(rì)制定(dìng)的《资(zī)本市场服务科技企业高水平发(fā)展的十六项措施(shī)》，“优化(huà)科技型企业上市融(róng)资环(huán)境(jìng)”、“建立科创(chuàng)板、创业板储(chǔ)架发行制度(dù)”、“设定申报规模(mó)上(shàng)限”等新提法引发市场关注，也引发了市场机构对(duì)于科创企业融资便利度的期待。

上述投行人士表示，政策刚出来，还需要一系列细则发布(bù)，以及首家符合要求的科创(chuàng)企业成功(gōng)过会(huì)才能明确，如科(kē)技型企业如何认定、“绿色通道”机制几何(hé)、储(chǔ)架发行制度怎样落(luò)地、申报规模上限怎么(me)界定(dìng)等，都需要(yào)监管(guǎn)明(míng)确。

但可以肯定的是，科技型(xíng)企业被给予更多政策“照(zhào)顾”。清华大学五道口金(jīn)融学IPO严监管下市场生态变革 科技企业更受青睐院副院长田轩表示，科技(jì)企业要想成功上(shàng)市，需要拥有领先的自主研发技术，形成较为成熟的生产体系；具备一定(dìng)程度的商业(yè)壁垒(lěi)，包括具备较为成熟的商业模式，拥有一定(dìng)市场份额(é)的(de)产品或服务，有长期发展潜力；以及合规经营(yíng)，具(jù)备相对完善的公司治理结(jié)构和风险管控(kòng)机制，满足金融市(shì)场(chǎng)上(shàng)市和持续监管要求等。

“此前有部(bù)分科技型企业(yè)从IPO排队序列中主动撤回(huí)，我们正在筛选符合(hé)新标准的(de)企业拟重新申报。”一位大(dà)型券商投行(xíng)人士指出(chū)，当前挑选新股项(xiàng)目时，会更青睐 于有科技属性的项目，更靠近并符合政策调整方向，科技属性强的优质企(qǐ)业有望(wàng)逐步进入更加合理(lǐ)的IPO常态(tài)化阶段。

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