年入34亿元，“中国血透之王”威高血净又要IPO敲钟了！

　　来源：野马财经

　　“中国血透之王(wáng)”年入34亿元。

　　俗(sú)话说：“肾好，身体就(jiù)好。” 在这个熬夜追剧、重口味(wèi)饮食、久坐不(bù)动的快节奏时代，很多人都没意识到，健康问题其实已经悄悄来(lái)敲门。特别(bié)是(shì)肾脏器(qì)官，这个默默无闻的“身体过滤(lǜ)器”，正在超负荷运转。

　　当肾功能亮起红灯，血液净化成了不少患者维持生命的治(zhì)疗方式(shì)。随着透析需求的激增，“中(zhōng)国血透之(zhī)王”——山东威高(gāo)血液净化(huà)制品股份有限公司（简称“威高血净”）迅速崛起，成(chéng)为(wèi)市场(chǎng)焦点。威高血(xuè)净不仅将血液(yè)净化产品(pǐn)销往全国6000多家(jiā)医院(yuàn)和透(tòu)析(xī)中心，还计划要(yào)冲刺资本(běn)市场。

　　2023年年底，威高血净向(xiàng)上交所提交(jiāo)了《招(zhāo)股书》，欲登(dēng)陆A股市场。在此之(zhī)前，公司曾于2022年6月27日在港交(jiāo)所递交上市申(shēn)请，但目前申请已失效(xiào)。

　　2024年8月，威高血净回复了上交所的问询，围绕关联交易、销售费用等问题做(zuò)出解释，再次(cì)引起市场关注(zhù)。

　　值得一提(tí)的是，威高血净的母(mǔ)公司(sī)威高集团，由曾经的“威海首富”陈学(xué)利(lì)创(chuàng)立，旗下已经(jīng)拥有威(wēi)高股份（1066.HK）、华东数控（002248.SZ）、威(wēi)高骨科（688161.SH）三(sān)家上市公(gōng)司。如果此次威高血净A股上市成功，将成为 “威高系”的第四家上市(shì)公司。

　　靠卖血(xuè)液净化产品

　　年入30亿元

　　在电影《我不(bù)是药(yào)神》中，演员王传君饰演的吕受益因买不起“天(tiān)价药”而耽(dān)误了治疗(liáo)，最(zuì)终只能靠(kào)透(tòu)析维持生命(mìng)。当他(tā)咬着毛巾、忍着剧痛(tòng)，在病床上背过(guò)身让医生穿刺时，这一场景赚足了观众的眼泪，也将透(tòu)析这种医(yī)疗技术再次推到公众视野中。

　　一旦穿刺完成，血液将通过导(dǎo)管进入透析机进(jìn)行(xíng)过滤，去除毒素(sù)和废物，然后净化(huà)后的(de)血液通过另(lìng)一导管重新流回体内，这是一(yī)种血液净化的方式，通(tōng)常用于尿毒症等严(yán)重疾病的(de)治疗。

　　然而，随着“养生热潮”的兴起(qǐ)，血液(yè)净化技术逐渐被一些人(rén)当作(zuò)了保(bǎo)健(jiàn)手段。

　　例如，韩国明星宋智孝曾在节目中展示(shì)过“换血美(měi)容”，而网红辛巴的妻(qī)子也(yě)在视频中提及类似的保养(yǎng)方式(shì)。此外，在医美平(píng)台新氧(yǎng)上也(yě)有人分享，通过DFPP血液(yè)净化(huà)可以改善身体机能，清洁血液中的杂质，降低血(xuè)糖(táng)血压，甚至预防心梗和脑梗。

　　但医学专家对此持有谨慎态度。泉州市第一医院肾内科副主任余鹏程博士曾对《东南早报》表示，“血液净(jìng)化是一种治疗疾病的手段，多用(yòng)于尿毒症、自身(shēn)免疫疾病的病人，在重症室(shì)一些严(yán)重感染的病人也会用到血液净(jìng)化。而(ér)健康的人或亚健康的人，为了保健冒这种风(fēng)险，那就不(bù)合适了。”

　　在血液净化领域中，威高血净无疑是行业“大佬”。公司已完成了从血液透析器、透析管路、透析机到腹膜透析液等全产品线的布局。2022年，威(wēi)高血净在(zài)国内血液透析器领域的市场份额占比为32.5%，稳居(jū)行业首位，被业内誉(yù)为“中国血透之王”。

　　根(gēn)据(jù)《招(zhāo)股书》内容可知，血液透析器如同(tóng)“人工肾”，负责过滤(lǜ)血液中的毒素；透析管路(lù)则是连接患者(zhě)血管和透析(xī)机的管子(zi)，保障血液流动；透析机则是整个透析过程的核心设(shè)备，而(ér)腹膜透(tòu)析液则是腹膜透析(xī)时用于清除毒素的专用液体。

　　在这些产品(pǐn)中(zhōng)，血液透析器和血液(yè)透析(xī)机是公司(sī)的两大支柱(zhù)业务(wù)。2023年上半年，血液透析器的(de)营收达8.62亿元，占公司总收入的52.53%；透析机营收为(wèi)3.39亿元(yuán)，占(zhàn)比20.66%。其中，透(tòu)析器(qì)单价(jià)为53元/支，透析(xī)机单价则高达(dá)9.97万元/台。

　　这种(zhǒng)高(gāo)成本治(zhì)疗(liáo)也反映在了患者的医疗费(fèi)用中。据虎嗅旗下品牌“妙投APP”报道称，一般单次血(xuè)液透析费用大概300-450元，尿(niào)毒症(zhèng)的患者每周需进(jìn)行2-3次的透析，年花费约为5-10万元，医保报销覆盖比例则在(zài)50%-95%之间。

　　根(gēn)据《招(zhāo)股书》显示，威(wēi)高(gāo)血净(jìng)的产品除了采用直销(xiāo)模式面向部分公(gōng)立(lì)及民营医院、血液透析中心等终(zhōng)端客户外，还向上游(yóu)厂(chǎng)商进行(xíng)销售。

　　《招股书》显示，威高血净的前(qián)五大客户分别为“医疗器械制造商之一”威高集团（1066.HK）、“中国(guó)最大的药品和(hé)健康产品分销商之一”国药集团（1099.HK）、“中国最大的医药流通企(qǐ)业之一”华润集团（3320.HK）、上海(hǎi)宝树和“医药制造和分(fēn)销企业(yè)”上海医药（601607.SH）。

　　2023年上半(bàn)年，上述五大客户为其贡(gòng)献的营收为3.79亿元，占营收的比例(lì)为22.48%。其中第一大客户威高集团贡献1.97亿元，占比为11.7%。

　　正是凭借这种稳固的客户基础(chǔ)，威高血净在2020年至2022年实现了营收和年入34亿元，“中国血透之王”威高血净又要IPO敲钟了！利润的持续(xù)增长。其营收分别(bié)为26.42亿元、29.11亿元、34.26亿元；而归(guī)母净利润也从(cóng)2.97亿元增长至3.15亿元。2023年上(shàng)半年，公司(sī)营收16.85亿元，归母净利润则为2.29亿元。

　　分拆自威高集(jí)团

　　因关联(lián)交易被问询

　　威高集团除了是威高血净的第一大客户外，还有(yǒu)一重身份，即控股(gǔ)股东。目前，威高集团(tuán)持(chí)有威(wēi)高血净46.39%的股份，后者成立于2004年(nián)，专注于血液净(jìng)化领(lǐng)域，涵盖血液透析、腹膜透析(xī)和透析服务(wù)三大(dà)业(yè)务板块。

　　2022年6月27日，威(wēi)高集团分拆(chāi)血液板(bǎn)块——威高(gāo)血净(jìng)，并让其递交了港股《招股书》以(yǐ)冲刺(cì)上市，但该申请现已失效。

　　对于分拆的原(yuán)因(yīn)，中国企业资本联盟中国(guó)区首(shǒu)席经(jīng)济学家柏文喜分析，集团分拆板块(kuài)上市不仅有助于提(tí)升(shēng)子(zi)公(gōng)司的(de)独立性和市场竞争力，还能(néng)增强母公司的流动性与市值。只要合(hé)理控制持股(gǔ)比(bǐ)例，避免(miǎn)利益输送，分拆对母公司风险(xiǎn)较小。不过，市(shì)场环境不佳(jiā)时，母公司和子公司可能同时面临市值(zhí)下行的(de)压力。

　　此外，根据《招股书》可知，威高血净的生(shēng)意网络不仅(jǐn)在下游与控股(gǔ)股东有关，在上游采(cǎi)购中，也得到了“自家人”的支持。

　　根据《回复函》可知，威高血净(jìng)的关联(lián)方不在少(shǎo)数，像威(wēi)高日机装、威高肾科、威高泰(tài)尔(ěr)茂、威高(gāo)集团，他们(men)分别为(wèi)威高血净提供(gōng)从血液透析机到(dào)透析(xī)粉/液、腹膜透(tòu)析液等核心产品。

　　其中，威高日机装是采购(gòu)榜上的“大(dà)头”。这家由威高血净和日本日机(jī)装合(hé)资成立(lì)的公(gōng)司，专门生产血液透析机。2020年-2022年，威高(gāo)血净向(xiàng)它采购的金额从3.52亿元增长到4.53亿元，2023年(nián)上半年年入34亿元，“中国血透之王”威高血净又要IPO敲钟了！也有(yǒu)2.5亿(yì)元(yuán)，占公司营(yíng)业成(chéng)本的超四分之一(yī)。

　　另一位重(zhòng)要成员则是(shì)威高肾科，它成立于2020年8月，由威高药业分拆而来。目前由(yóu)威高药业持股51.19%、威高集团持股48.81%。威高肾科主要生(shēng)产透析粉(fěn)/液，透析粉(fěn)/液看似不起眼，却(què)是透(tòu)析治疗中不可或(huò)缺的(de)配套产品。值得注意的是(shì)，威高药业成立于2003年，由威高集团(tuán)持股97%。

　　威高血净也向威高肾科购买这些(xiē)产品，2021年采购金额为4647.86万元(yuán)，到2023年上半年已(yǐ)增至5091.85亿元，占(zhàn)比从2.98%上升至5.34%。

　　针(zhēn)对关联采(cǎi)购的合理性，上交所也提出了问询，要求威高血净解释其透析粉 /液采购的合理性以及(jí)定价是(shì)否公(gōng)允。

　　威高血(xuè)净回复表示(shì)，公(gōng)司向威高肾科采购的(de)透析粉/液价格与向第三(sān)方(fāng)的销售价格基(jī)本一致，体(tǐ)现了交易的公允性。此(cǐ)外，公司还出具(jù)了专项承诺函，表示从2024年起，承诺未(wèi)来将多元(yuán)化(huà)采(cǎi)购渠道，向(xiàng)威高肾科采购(gòu)透析粉/液(yè)等产品的金额不(bù)再扩大。

　　尽管威高血(xuè)净与关联方的交易紧密，公司仍在《招股书》中强调，公司业务独立于控股股东(dōng)和关(guān)联方，没(méi)有因为这些内部交易(yì)损害企业独(dú)立性或公平性。保荐机构和律师经过核查后也认为，关联(lián)采(cǎi)购在(zài)合理范围之内，和行(xíng)业内其(qí)他公司情况类似。

　　总的来看，2020年至2022年(nián)以及2023年上半年，威高血净从关联方采购商品和(hé)接受劳务的金额(é)分别(bié)为4.88亿元、6.31亿元、7.84亿(yì)元和4.21亿元，占公司(sī)营业成(chéng)本的比(bǐ)例从36.13%上升至44.19%。

　　香颂资本董(dǒng)事沈萌认为，关联交易本身并不违法违规(guī)，关键在于定价是(shì)否公允。只要关联企业保留合理利润率，给予一定优惠并(bìng)不会违(wéi)法，反而可能成为成本优势。除非存在(zài)明(míng)显的利益输送(sòng)、利润转移或关联方产品质量显著低于市场水(shuǐ)平(píng)，否则不会对IPO产生影响。

　　威海首富(fù)施展“分拆术”

　　威高集团的(de)历史可以追溯到1988年，其前(qián)身为威海国营医疗器(qì)械厂一分(fēn)厂，最(zuì)初从事一次性使用输液器的生产。随(suí)着企业的发展(zhǎn)壮大(dà)，1992年(nián)更名为山东(dōng)威海医用高分子制品(pǐn)总厂，随后在(zài)1998年改(gǎi)制(zhì)为威海市医用高分子有限公司，并最终于2004年(nián)正式更名为威高集团。

　　威高集团的灵(líng)魂人物是创始人陈学利，他通过直接或间接方式控制着集团52.78%的股份，成为(wèi)这个庞大商业帝国的掌控者。2000年，集团设立了子公司威(wēi)高股份(fèn)，并于2004年成(chéng)功在港交所(suǒ)上市，成为旗下首家上市公司。截至2024年9月14日，威高股份的股价为4.38港元/股，市值达200.2亿港(gǎng)元。

　　然而，威高集团的资本之路也并非(fēi)一路坦途。威高集团在2015年曾计划分拆威(wēi)高骨科赴港上市，但市场波动令这一计划搁浅。经过几番“借壳失败(bài)”的波折，威高骨科终于在2021年6月(yuè)成功登陆科(kē)创板，首日(rì)市值一度突破400亿元。

　　截至2024年9月14日(rì)，威高骨科股价为21.66元/股，市(shì)值为86.64亿元。

　　在扩(kuò)张版图的路上，威高集(jí)团接手了(le)深陷债务危(wēi)机的华东数控。2018年，威(wēi)高(gāo)集团收购华东数(shù)控，陈学利成为其实际(jì)控制人。截至2024年9月14日(rì)，华东数控股价报收(shōu)于5.78元/股，市值为17.77亿元。

　　如今，威高集团(tuán)的资本野(yě)心仍未停歇，正(zhèng)在推动(dòng)旗(qí)下(xià)威高血净的上市(shì)。如果成功，威高血净将成为“威高系”的第四家上市公司。

　　目前，威高集团旗下已拥有三家上市公司：威高股份（1066.HK）、华东数控（002248.SZ）和威高骨科（688161.SH）。凭借庞大(dà)资本版图，陈学利及其(qí)子陈林多次入选胡润百富榜和山东(dōng)富豪榜，并数次蝉联“威海(hǎi)首(shǒu)富”。2023年，陈学利以170亿元的财富位列胡润全球富豪榜第1346位(wèi)。

　　尽管“威高系”在资本市场上取得(dé)不(bù)少(shǎo)成绩，但近年来其整体业绩表现却耐有所下滑。

　　2023年，威高股份的年报显示，公司收入为132.29亿(yì)元，同(tóng)比下降3.77%，净利润为20.62亿元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)30.12%。华东数控2023年实现营收2.79亿元，同比增长9.78%，但(dàn)净亏损1624.24万元。威高骨科2023年财报显示，公司表示受集采降价影响，总营收达12.84亿，同(tóng)比下降37.6%；净利(lì)润(rùn)为1.12亿，同比下降81.3%。

　　如今，陈学利已卸任(rèn)威高集团董事长，接力棒传(chuán)到了儿子陈林手中。面对(duì)资本市场的风(fēng)云诡谲，陈林能否带领威高血净成功闯关IPO，为“威高系”的资本版图再添一(yī)子呢？

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责任编辑：何俊(jùn)熹

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